【公司研究】宝丰能源-化工珍“宝”等待“丰”收-20200224[25页].pdf

1、 投资评级：投资评级：增持增持( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0202- -1717 收盘价（元） 8.97 一年内最低/最高(元) 7.36/17.50 市盈率 19.5 市净率 3.50 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 30.31 资产负债率(%) 49.0 总股本(亿股) 73.33 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -58% -47% -35% -23% -12% 0% 12% 23% 2019-022019-062019-

2、10 宝丰能源 上证指数 2020 年 02 月 24 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 12,301 13,052 13,999 18,522 22,984 增长率增长率 53.2% 6.1% 7.3% 32.3% 24.1% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 2,923 3,696 3,930 5,654 7,401 增长率增长率 70.1% 26.4% 6.4% 43.9% 30.9% 每股

3、收益（元）每股收益（元） 0.40 0.50 0.54 0.77 1.01 市盈率市盈率( (倍倍) ) 22.5 17.8 16.7 11.6 8.9 宁东宁东煤化工龙头，煤化工龙头，产业链产业链布局完善，布局完善，未来成长性强未来成长性强。 公司已经形成“煤-焦-气-甲醇-烯烃-聚乙烯/聚丙烯-精细化工”为 一体的产业链集群。 公司规划总产能烯烃 300 万吨、 聚乙烯 150 万吨、 聚丙烯 150 万吨、甲醇 1000 万吨、焦炭 400 万吨、精细化工品 135 万吨、原料煤 810 万吨。项目分三期建设：一期项目已完全投产；募 投项目 （包含于二期项目之中） 中焦炭气化制 60 万

4、吨/年烯烃项目后 端甲醇制 60 万吨/年聚烯烃项目已于去年年 10 月初一次开车成功， 前段焦炭气化制 220 万吨/年甲醇项目预计今年上半年投产，将为公 司今年业绩提供增量；三期项目则将为公司未来提供较大增长。 公司成本公司成本优势显著，优势显著，四个四个维度剖析优势来源维度剖析优势来源。 公司低成本优势显著，我们从四个维度进行详细分析： 1 1）区位）区位优势优势: :公司位于宁东能源化工基地,资源禀赋卓越，优秀的地 理位置为公司带来低成本的原料、土地、用水以及物流； 2 2）产业链产业链优势优势: : 煤炭、甲醇等自产带来的产业链一体化优势不仅为 公司提供抗周期的能力，也节约了大量原材

5、料外购成本； 3 3）投资投资及及技术技术优势优势: : 公司募投项目与国内同期同规模投产项目相 比，投资成本节约 30%以上。另外，公司积极试新型催化剂提高双烯 收率，优化生产持续降低蒸汽单耗； 4 4） 管理管理优势优势: : 综合管理水平较高， 近几年费用率低于行业行平均值。 医用口罩医用口罩和防护服生产项目正式开工，践行企业社会责任。和防护服生产项目正式开工，践行企业社会责任。 2 月 22 日，公司医用口罩及防护服项目正式开工建设，总投资 1100 万元，将利用现有厂房，建设 2 条平面耳带式医用口罩生产线、1 条 折叠式医用口罩（如 N95）生产线、1 条医用防护服生产线及相关配

6、套设施。项目预计今年 3 月下旬建成投产，届时可日产 32 万只医用 口罩、5 万只 N95 口罩、1000 套医用防护服，产品除满足集团员工的 防疫需求，主要用于全国疫情防控和市场需求。另外，公司 2 月 9 日 对一套聚丙烯部分产能转产高熔指纤维聚丙烯 S2040,日产量达 1000 吨，每吨所生产的无纺布约可制一次性外科口罩 90-100 万个或 N95 口罩 20-25 万个。 2 月 14 日， 转产产品下线， 各项指标达到相关要求。 盈利预测盈利预测及及估值。估值。 公司作为国内煤化工行业龙头企业， 园区化、 产业链一体化及对技术 指标不断优化夯实公司成本优势， 募投项目及后续三期