【公司研究】北鼎股份-国产小家电品牌持续推新走高端路线-20200705[44页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 家用电器家用电器 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-02 收盘价（元） 16.6 总股本（百万股） 217.4 流通股本 （百万股） 54.35 总市值（百万元） 3606.67 流通市值 （百万元） 901.67 净资产（百万元） 321.25 总资产（百万元） 414.42 每股净资产 1.48 相关报告相关报告 分析师： 王家远 S0190517070001

2、主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 551 590 692 772 同比增长同比增长(%) -9.2% 7.1% 17.2% 11.5% 净利润净利润(百万元百万元) 66 72 94 118 同比增长同比增长(%) -3.3% 9.0% 30.5% 26.2% 毛利率毛利率(%) 46.8% 49.2% 51.1% 53.6% 净利润率净利润率(%) 11.9% 12.2% 13.5% 15.3% 净资产收益率（净资产收益率（%） 20.5% 10.6% 12.2% 13.3% 每股收益每股

3、收益(元元) 0.30 0.33 0.43 0.54 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.38 0.54 0.47 0.56 投资要点投资要点 公司是高端小家电企业，内销自主品牌“公司是高端小家电企业，内销自主品牌“BUYDEEM 北鼎”养生壶、饮北鼎”养生壶、饮 水机、烤箱等，外销水机、烤箱等，外销 OEM/ODM 代工业务。代工业务。公司 2015-2019 年的归母净 利润复合增速超营业总收入，分别为+24%、+7.3%。盈利能力持续增长， 2019 年毛利率、净利率分别为 46.84%、11.93%。 产品结构持续优化，内销渠道维持正增长，自主品牌逐渐走向产品结构持续优化，内销渠

4、道维持正增长，自主品牌逐渐走向海外。海外。2013 年开发养生壶新品，2017 年推出饮水机、台式烤箱，2019 年推出具有蒸 炖功能的蒸锅。同时，公司立体布局内销渠道，线上渠道占比逐年提升。 此外，公司自主品牌逐渐走向海外，2017 年开通海外分销渠道，2019 年 开通海外直销渠道。 竞争优势： 品牌用户画像为具有高消费力的女性群体， 双渠道布局推升品竞争优势： 品牌用户画像为具有高消费力的女性群体， 双渠道布局推升品 牌认知。牌认知。北鼎品牌定位与“她经济”潮流相契合，产品设计美观，功能丰 富，女性消费者愿意买、买得起。渠道方面，公司进行双渠道布局，围绕 用户痛点进行营销推广，持续打造网

5、红爆款。开设了北鼎自建商城，以降 低获客成本，并在多个城市开设线下直营店，提高产品曝光率。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议： 预计随着公司高端饮水机、 烤箱、 蒸锅等新品上市， 以及持续的线上渠道建设和营销推广，公司主要品类量价提升。预计公司 2020-2022 年有望实现营业收入 5.90、6.92、7.72 亿元，归母净利为 0.72、 0.94、1.18 亿元，EPS 为 0.33、0.43 和 0.54 元，7 月 2 日收盘价 16.59 元 对应 PE 分别为 50.3、38.5、30.5 倍。考虑公司高端品牌定位，研发能力 较强，成长可期。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级

6、。 风险提示 风险提示：新品发展不及市场新品发展不及市场预期；产品价格大幅波动预期；产品价格大幅波动 北鼎股份北鼎股份 300824 国产小家电品牌，持续推新走高端路线国产小家电品牌，持续推新走高端路线 createTime1 2020 年年 07 月月 05 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、北鼎股份：高端厨房小家电企业 . - 5 - 1.1、业务两手抓：内销自营品牌，外销代工产品 . - 5 - 1.2、民营控股的厨房小家电企业 . - 6 - 2、深化拓展厨房小家电品类，立体布局内外