【公司研究】北方华创-国内半导体设备最全玩家晶圆厂扩产推动业绩持续增长-20200529[38页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 05 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 150.72 元 北方华创（北方华创（002371） 电子电子 目标价： 元（6 个月） 国内半导体设备最全玩家，国内半导体设备最全玩家， 晶圆厂晶圆厂扩产推动扩产推动业绩业绩持续增长持续增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.95

2、 流通 A 股(亿股) 4.58 52 周内股价区间(元) 56.19-183.79 总市值(亿元) 746.24 总资产(亿元) 141.49 每股净资产(元) 11.88 相关相关研究研究 Table_Report 国内半导体产品线最全玩家，国内半导体产品线最全玩家，16-19 年归母净利润年归母净利润 CAGR+49.2%。公司产品覆 盖集成电路、光伏、LED、面板四大泛半导体领域以及真空设备（主要为光伏 单晶炉）、前中段锂电设备和电子元器件，其中泛半导体业务收入占比过半。 公司 16 年收购北方微电子拓展高端 Etch、PVD、CVD 等业务，16-19 年公司 收入 CAGR+35.

3、8%，归母净利润 CAGR+49.2%。2019 年公司研发投入收入占 比达 28.0%，毛利率 40.53%，净利率 9.11%。20Q1 公司反映订单预收款的合 同负债科目金额达 26.4 亿元，较年初+79.6%，反应公司在手订单充裕。 半导体设备国产替代加速，多元布局助力设备公司穿越周期半导体设备国产替代加速，多元布局助力设备公司穿越周期。全球半导体产业 链正在向中国大陆转移。据中国半导体产业协会统计，2018 年国内半导体设备 国产率不足 12%，提升空间广阔。受 EUV13.5nm 波长限制，14nm 及以下先 进工艺主要靠刻蚀、薄膜沉积突破，清洗则是提升先进工艺产品良率的关键。

4、2019 年国内刻蚀、薄膜沉积、清洗设备市场规模分别为 181 亿元、134 亿元和 50 亿元。在政策指引叠加大基金支持下，中微公司、北方华创、精测电子和盛 美半导体等公司设备已进入主流晶圆厂产线量产。 光伏行业光伏行业装机量复苏，装机量复苏， 20 年单晶炉市场空间达年单晶炉市场空间达 119 亿元。亿元。 据光伏协会预计， 2020 年国内新增装机量达 35-45GW，同比增长 15%-50%；国内单晶硅片产能增量 达 59.5GW，隆基、中环占比超 8 成，龙头企业设备投资扩产强劲，预计 2020 年单晶炉投资规模将达 119 亿元。 晶圆厂加速投资背景下公司市占率提升晶圆厂加速投资背

5、景下公司市占率提升，国产替代推动公司未来，国产替代推动公司未来业绩业绩增长。增长。据 芯思想研究院统计，2019 年底国内投产年底国内投产+在建在建+规划中的晶圆厂共有规划中的晶圆厂共有 57 个，合个，合 计投资额超过计投资额超过 15000 亿元亿元，其中以中芯国际、长江存储、积塔、华虹、燕东等 先进制程、存储器和特色工艺厂为主。公司公司刻蚀、薄膜、清洗、炉管设备刻蚀、薄膜、清洗、炉管设备在上在上 述晶圆厂中述晶圆厂中市占率不断提升。市占率不断提升。此外，预计光伏龙头隆基预计光伏龙头隆基股份股份扩产将为公司未来扩产将为公司未来 两年带来两年带来19.4亿元收入。亿元收入。 泛半导体设备国产

6、替代加速将推动公司未来业绩增长。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：鉴于下游晶圆厂进入投资扩张期，以及公司泛半导体产 品线丰富， 高端产品不断突破， 预计预计 2020-2022 年公司归母净利润为年公司归母净利润为 4.7 亿元、亿元、 7.4 亿元、亿元、9.6 亿元。对应亿元。对应 PE 158/101/77 倍倍，首次覆盖给予“持有持有”评级。 风险提示：风险提示：半导体产业周期波动、国产替代不及预期、美国技术管制加强。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4058.31 5740.69 7511.51 9555.16 增长率 2