2021年视源股份公司业务布局与经营状况分析报告（44页）.pdf

1、视源股份的独特文化/高管轮岗/业绩追溯/产品线拓展/成长空间经常困扰投资者，具有较大预期差。我们首先发现主营产品的市占率均有较持续提升，甚至部分达到世界第一，是业绩经常超预期直接原因。随后发现背后奥秘是“产品差异化”。产品差异化来自不同技术的“交叉学科”，即埃隆马斯克论述的“第一性原理”。“交叉学科”离不开完善的研发体系支撑/渠道杠杆。而研发/渠道/供应链的强大来自“去中心化”、“学习型组织”、 “员工轮岗”等类似谷歌的管理要素。因此独特文化/高管轮岗/产品线拓展，会刺激其成长空间/利润增速经常超预期。正文用“餐饮行业”做比喻，帮助投资者理解为何视源股份的产品创新是必然结果，即经营会经常超过投

2、资者预期。下图是本章论述的逻辑链条。从公司经常超预期开始，层层推导，了解其背后的管理/ 研发/增长原因。产品型科技企业有两种主要的经营策略，一是杀价模式，二是提价模式。 1)对于杀价的“同质化”模式：往往通过成本优势、高周转、优质服务，获得客户集中采购。其产品经常是同质性产品，但比同行的成本、周转、服务等有优势。 2)对于提价的“差异化”模式：往往通过产品创新、中高研发、优质销售渠道，获得客户持续采购。其产品经常是差异性产品，但需要在研发、销售、管理需要更细腻投入。视源股份选择了“差异化”模式，市占率上升的背后是产品差异化，即稀缺的供给。市占率全面上升并非来自价格竞争，而是由于每大块业务(部件

3、、教育、企业、新业务)均沿着领域拓展、软件拓展、硬件变化、方案增加不断延展。根据 2016-2020 年历年年报，甚至这些业务延展与研发进展息息相关，例如电控技术、移动互联技术、搜索推荐技术、语音识别技术、半导体技术等。即表面上部件、教育、企业服务、新业务的划分清楚不变，实际上每块业务的内部延展层出不穷。差异化的产品和方案供给造就视源股份市占率上行。 3)部件业务持续提供差异化，例如智能化、电控、移动互联、语音识别。根据招股说明书，描述为“液晶显示主控板卡”。根据 2016 年报，“更高分辨率、更好画质、更大尺寸以及 电视智能化是主要的发展趋势。相应，液晶电视主控板卡的整体市场需求也保持相对稳定态势，技术上往智能化方向发展”。根据 2017 年报，“基于液晶显示主控技术和移动互联技术的积累，结合电控技术，正以智能显控模组产品切入白色家电市场”。2018 年报指出“语音识别在智能家居场景中的应用”。这些都是似乎同质比拼成本、实际产品差异化的案例。