安科生物-公司深度：洗净铅华生长在即-20200210[41页].pdf

1、1 / 41 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 安科生物安科生物(300009)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 02 月 10 日 洗净铅华，洗净铅华，生长在即生长在即 安科生物公司深度安科生物公司深度 报告要点：报告要点： 新老产能和新旧剂型齐发力，新老产能和新旧剂型齐发力，生长激素维持高增长生长激素维持高增长 保守估计，国内生长激素整体规模约 33 亿，近 5 年 CAGR 达 39%，在产 品升级、市场推广下，市场有望继续保持高增速。公司凭借粉针“安苏萌” 位居行业第二， 市占约 15.7%。 公司深耕生长激素市场， 河南、 广东、 江苏、 湖

2、南、四川 5 省是主要贡献地区（60%） ，新市场也在不断延伸。2018 年 因 GMP 重新认证问题使产能受到影响， 19 年已全面恢复， 拥有 2000 万支 产能的新工厂今年有望投产，产能释放在即；中长期来看，水针已投产，长 效剂型预计今年报产，有望量价齐升。 助力助力抗击疫情，抗击疫情，预计预计干扰素和干扰素和多肽业务多肽业务短期提升短期提升明显明显 新型冠状疫情席卷全国， 截止目前已经有 3.7 万人确诊。 干扰素是国家卫 健委指定的新型冠状病毒肺炎诊疗方案 1-4 版中都推荐的治疗药物之一； 胸腺五肽和胸腺法新利于增强免疫力的品种，公司全资子公司苏豪逸明的 这两个品种原料药的订单目

3、前大幅增长， 供不应求， 对今年业绩拉动较为显 著。 步步为营，精准医疗布局进一步完善步步为营，精准医疗布局进一步完善 基因检测： 以中德美联为支点， 上下游延伸布局基因检测领域， 公安部 Y 库 建设给中德美联带来新机会，19H1 中德美联实现营收 0.29 亿元 （+11.01%） ，净利润 79.92 万；靶点药物和肿瘤治疗：公司通过技术合作 和购买的方式，布局靶点药物和 CAR-T 领域；其中 Her2、VEGF 进入临床 3 期，进度国内领先；PD-1 进入临床 2 期；CAR-T 合作博生吉、默天旎， 研发+产业化双管齐下，研发进度国内领先。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测

4、随着产能恢复、 剂型完善， 公司将进入业绩收获期， 我们预计 19-21 年营业 收入为 17.12、 21.30 和 25.62 亿元， 同比增长 17.14%、 24.45%和 20.27%， 预计扣非归母净利润 3.13、4.40 和 5.68 亿元，同比增长 19.02%、40.51% 和 29.03%， 对应 EPS 分别 0.30/0.42/0.54 元/股， 对应估值分别为 57/41/31 倍。考考虑到虑到 19 年剔除一次性减值年剔除一次性减值 2.00 亿，我们预计亿，我们预计 19-21 年年扣非扣非归母净归母净 利润分别为利润分别为 1.44、4.39 和和 5.68

5、亿元，同比增长亿元，同比增长-45.47%、206.31%和和 29.11%，考虑，考虑 19 年减值后，年减值后，对应对应 EPS 分别为分别为 0.14/0.42/0.54 元元/股，对应股，对应 PE 估值分别为估值分别为 126/41/32 倍。倍。首次首次覆盖覆盖，给予公司“买入”评级。，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 产品研发不及预期，市场推广不及预期等。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1096.27 1461.55 1712.00 2130.60 2562.40 收入同比（%）

6、29.09 33.32 17.14 24.45 20.27 归母净利润(百万元) 277.74 263.17 143.50 439.55 567.51 归母净利润同比(%) 40.77 -5.25 -45.47 206.31 29.11 ROE（%） 16.55 13.70 5.42 14.58 16.94 每股收益（元） 0.26 0.25 0.14 0.42 0.54 市盈率(P/E) 65.38 69.00 126.55 41.32 32.00 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 17.04 元/19.74 元 目标期限： 6 个月 基本数