2021年华阳集团国产智能座舱全面布局分析报告（36页）.pdf

1、数据来源：车主之家，易车，西南证券整理1.3 自主项目陆续量产，研发投入迎来回报期汽车电子业务为收入核心，精密压铸业务稳步增长。公司致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件系统供应商，目前形成了以汽车电子板块为支柱，精密压铸、精密电子部件以及 LED 照明等板块协同发展的业务结构。汽车电子业务占比维持在 60%左右，18 年受下游乘用车销量疲软影响，营收有所下降，目前已有所回升，19 年汽车电子业务占比达 63%。公司汽车电子业务产品线布局全面，自主研发的 AR-HUD 方案已获客户定点项目，预计未来汽车电子业务仍为公司的业绩核心。精密压铸业务营收持续增长，业务占比不断提升，2019年占公司

2、总营收的 15.8%，目前公司拥有汽车关键零部件、精密 3C 电子部件等生产线，为国际大型汽车零部件供应商与国际大型连接器供应商提供服务，逐步形成产业链优势，助力公司在汽车领域的发展。精密电子部件业务持续萎缩，19 年该业务的营业收入同比下降45.9%，所占比重也大幅下降，但公司在精密电子部件板块仍保持较高的行业地位。公司 LED照明器件的营收占比保持相对稳定，19 年该业务实现营业收入 1.6 亿元，同比下降了 30.6%。客户结构优化推动业绩改善，研发项目陆续量产助力营收增长。2017 年以来，受下游乘用车市场疲软的影响，公司业绩持续承压。2018 年中国汽车市场出现 28 年来首次负增长

3、，公司中控类产品配套的车型销量与价格同步下降，再加之精密电子部件光盘业务所处的细分市场的萎靡，公司营业收入同比下降 16.7%，净利润由 2017 年的 2.8 亿元降至 2018 年的0.2 亿元，同比下降达 94.1%。2019 年受中美经贸摩擦、环保标准切换等因素影响，我国乘用车销量同比下降 15.8%，而公司营业收入达到了 33.8 亿元，较上年相比，略微下降了 2.5%。此外，期间公司优化客户、订单，提升经营效率，前期研发项目陆续量产，实现归母净利润0.7 亿元，较上年同期增长 347.8%，业绩触底反弹。2020 年，公司持续优化客户结构，新增了长安、福特、小鹏等新客户，精密压铸业

4、务持续推进降本增效措施，净利润同比增加。 2020Q3 实现营业收入 21.2 亿元，净利润增长 32.8%。随着疫情的缓和、乘用车市场降幅缩窄，公司配套东风日产、长城的 HUD 产品陆续量产，订单增速明显，未来有望实现营收进一步增长。毛利率逐步回升，费用率控制较好。公司各细分业务的毛利率发展向好，精密压铸板块是公司毛利率最高的业务，近 3 年维持在 30%左右。而汽车电子作为公司的核心业务，19年毛利率达 22.3%。此外，得益于产品管控及业务结构优化，LED 照明器件的毛利率上升至19.6%，同比增长 6.1%，精密电子部件的毛利率近年来也维持在 10%以上。总体而言，公司毛利率与净利率同步回升。2020Q3 毛利率达 23.2%，由于前期研发成果目前已实现量产，推动公司净利率提升至 4.2%。在费用率方面，2020Q3 公司的销售费用率 5.6%，管理费用率保持相对稳定为 4.8%，财务费用率始终处于较低水平为-0.1%。公司的费用率总体较低，体现了公司较强的成本控制水平。