【研报】造纸轻工行业：疫情下仍有亮点看好必选消费＆家居需求复苏-20200512[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 05 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -11.80% -7.43% -3.07% 1.30% 5.66% 10.03% 2019/52019/82019/112020/2 造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情影响纸价走弱，有望迎来长期机 遇2020.05.11 五一家居卖场火爆，线下

2、需求集中释 放2020.05.06 轻工制造 20Q1 基金持仓梳理 2020.04.27 Table_AuthorInfo 分析师:衣桢永 Tel:(021)23212208 Email: 证书:S0850517100004 分析师:赵洋 Tel:(021)23154126 Email: 证书:S0850517100001 疫情下仍有亮点，看好必选消费疫情下仍有亮点，看好必选消费&家居需家居需 求复苏求复苏 Table_Summary 投资要点：投资要点： 轻工板块整体业绩受疫情影响，文娱用品股价表现较好：轻工板块整体业绩受疫情影响，文娱用品股价表现较好：轻工板块整体一季度受 疫情影响明显，

3、20Q1 行业营收同比下降 15.8%，增速较上年同期下降 12.7 个百 分点，归母净利润同比下降 35.5%，增速较上年同期下降 7.5 个百分点。2020 年初至 5 月 8 日，轻工板块累计下跌 5.4%，细分行业来看，文娱用品板块表现 较好，上涨 4.1%，其他板块均下跌，造纸、包装印刷、家具板块分别下跌 0.1%、 8.1%、6.1%。 造纸造纸3 月纸价趋势下跌，期待未来需求回暖：月纸价趋势下跌，期待未来需求回暖：20Q1 营收同比下降 10.5%， 增速较上年同期下降 8.2 个百分点，归母净利润同比增长 12.5%，增速较上年同 期增加 60.6 个百分点；3 月以来由于疫情

4、背景下内需与外贸需求均有所下滑，除 白卡纸外，其他纸种价格均呈现下跌趋势；短期我们认为由于内需恢复较慢、出 口订单受阻、渠道库存高位等因素，纸价短期仍将承压，长期来看，需求回暖后 我们认为将带动纸价上行。 家居家居Q1 疫情影响显著，需求有望集中爆发：疫情影响显著，需求有望集中爆发：20Q1 营收同比下降 24.2%， 增速较上年同期下降 37.8 个百分点；归母净利润同比下降 115.5%，增速较上年 同期下降 144.3 个百分点。一季度疫情影响下家居企业经营受到较大影响，考虑 到地产竣工回暖，以及家具 3 月零售额数据的改善趋势，我们认为后续家具需求 将明显提振，看好家居龙头欧派家居、索

5、菲亚、尚品宅配欧派家居、索菲亚、尚品宅配，关注 ToB 端工程业务 高增长木门企业江山欧派江山欧派。 包装印刷包装印刷Q1 增增长相对平稳，原材料趋势下行：长相对平稳，原材料趋势下行：20Q1 营收同比下降 12.9%， 增速较上年同期下降 25.6 个百分点；归母净利润同比下降 33.2%，增速较上年 同期下降 49.7 个百分点；考虑到海外疫情持续，我们判断包装出口类企业业绩 或将承压，同时造纸、原油等原材料价格一季度以来明显走弱，我们认为后续有 望带来较好利润弹性。 精选必选消费龙头高成长公司：精选必选消费龙头高成长公司：在全球疫情背景下，我们认为必选消费行业抗周 期性和消费韧性较强，

6、短期业绩确定性较好， 我们建议精选优质赛道的龙头公司， 重点推荐中顺洁柔中顺洁柔与晨光文具晨光文具。 推荐中顺洁柔：推荐中顺洁柔：生活用纸作为必选消费品具有明显抗周期性和消费韧性， 目前洁柔在生活用纸行业市占率约 6%，公司持续在空白市场布局以及存 量市场深耕，并启用“太阳”品牌实现价格带下沉，此外公司开发“朵蕾蜜” 系列进军女性用品领域，长期成长性良好，此外浆价目前仍处低位，我们 认为能够支撑中顺洁柔持续的高盈利水平。 推荐晨光文具：推荐晨光文具：学生文具方面，晨光在渠道端经销网络高效稳定、终端门 店资源丰富，已建立起高行业壁垒；此外新业务办公直销&新零售带来公 司新成长驱动力，受益于下游央