2021年安防市场格局与海康威视公司竞争优势分析报告（29页）.pdf

1、国内安防竞争格局也已落定，选取与公司业务布局相近的另一安防行业龙头大华股份以及千方科技、 佳都科技作为可参考对比，考虑公司 AI 属性，选取 AI代表公司科大讯飞作为参考，采用 PE 法估值。从自身估值情况来看，考虑海康市值远高于可比公司，龙头地位与 AI 属性叠加，我们将其业务分为传统安防业务及软件进行分部估值。根据公司软件增值税退税情况推算，公司软件附加值收入 2020 年占比 27.3%，预计 2021 年有望超过 30%，传统安防业务收入70%。参考传统安防可比公司 PE 20 倍， AI 代表企业科大讯飞 PE 100 倍，我们认为给予公司 40-50 倍 PE 是合理的，21 年的

2、合理价格区间分别为 70.0-87.5元。经过多年快速发展，安防行业走向成熟，形成了完整的产业链：上游包括基础零组件、芯片和算法，;中游包括设备、设备配套软件以及输出数据的云服务部分;下游则包括产品、系统集成、工程和运营服务等环节，海康威视为代表的安防厂商从设备端到系统集成以及运营均有覆盖，从传统硬件到软件及解决方案横向拓展。传统安防行业在经历快速增长期后，规模增速正不断下降，究其原因：一是整个行业正由发展期进入成熟期。全行业规模整体增速从高峰时期的 30%以上逐渐下降，从 2013 年后，全球安防行业市场增速基本维持在 7-8%左右;我国安防行业相对增速较大，达到 10%以上，2019 年安

3、防行业总收入达到 8200亿元左右，相较 2018 年增长 15%。步入成熟期后，企业为保持一定的增长速度，延长生命周期，需要找寻业务的新增长点，因此，基于技术的转型升级是避免行业走向衰退期的必然选择。二是安防行业与宏观经济高度相关，行业整体增速放缓亦受到全球经济增速放缓影响。由于传统安防集成商业务主要以订单模式完成，场景碎片化，集成商盈利取决于订单量以及产品带来的毛利，而宏观经济直接影响政府及企业预算，进而传导至安防产品或解决方案的价位选择上，即客户有多少钱可以用于安防产品上。根据中国安防行业协会 2020 年第四季度景气调查报告，我国安防行业发展与国家经济形势紧密相连，2020 年我国 G

4、DP 增速由一季度萎缩 6.8%到二季度转为增长 3.2%，三季度回升至 4.9%，实现了 V 型反转，率先实现经济增长由负转正，成为全球唯一实现正增长的主要经济体，安防行业亦呈“V”型反转态势：据调查，一季度安防行业主要经济指数均出现了不同程度的断崖式下滑;二季度主要景气指数出现了较大幅度回升，扭转了一季度断崖式下滑的局势;三季度在二季度回暖的基础上持续回升，接近 2019 年同期水平;四季度表现为持续平稳回升，整体情况好于上季度。随着疫情后需求恢复，2020年1月份政府类安防项目数为210个，同比+41%;千万元以上项目金额约为68.2亿，同比+50%。综上可知，订单式的盈利模式受宏观经济影响明显。