24年电影行业总结和25年前瞻：总体承压期待内容供给拐点-250112（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 深度分析|传媒 证券研究报告 24 年电影行业总结和年电影行业总结和 25 年前瞻年前瞻 总体承压，期待内容供给拐点总体承压，期待内容供给拐点 核心观点：核心观点：2024 年年内容供给不足导致票房回落内容供给不足导致票房回落。根据拓普数据，2024 年全国电影市场实现含服务费票房 425 亿元，同比减少 23%，比 2019 年减少34%，低于年初的市场预期。全球范围来看，2024 年美国、英国、韩国、澳大利亚、意大利等国家的票房收入大多恢复至 19 年的六到八成。（1）头部影片头部影片不足是不足是 24

2、 年票房不及预期的主因年票房不及预期的主因。2024 年全国新映电影 497 部，同比减少 2%，票房超 10 亿元的头部影片共 7 部，同比减少 42%。国产片的制程因疫情延后，头部进口片在大陆的受众减少。（2）观影频次需求降低观影频次需求降低。根据猫眼研究院，2024 年全国观影人口约4.65 亿人，同比减少 16%；人均观影 2.17 部/人，同比减少 8%。高频观影用户明显减少，吸引新用户进场依赖于头部影片。（3）票价开始降票价开始降低。低。2024 年全国平均票价为 42.1 元/张，同比微降 0.5%。随着服务费的规范监管，片方主动降低最低结算价能够取得“双赢”。（4）影院尚未影院

3、尚未出清。出清。根据拓普数据，截至 2024 年 12 月全国在运营影院 11992 家，同比增长 0.8%；2024 年全国平均单影厅产出为 52.65 万元/厅，同比减少 25%。24 年大多数影院处于盈亏平衡线以下，但剔除折旧摊销后的现金流大多是正向流入的，因此影院尚未出清。2025 年春节档及全年的票房预期向上。年春节档及全年的票房预期向上。经历了过去一年的头部影片不足及产程加速，今年春节档的内容供给爆发，已有 6 部热门电影定档，有望创造新的春节档票房纪录。从需求侧来看，一方面供给改善有望带动观影需求回暖，另一方面大量政策出台有望带动线下娱乐消费。假设25 年热门档期票房恢复至 19

4、 年同期的 90%-100%，其他淡季票房恢复至19年同期的60%-65%，我们预计2025年全国实现票房收入479-527 亿元，同比增长 13%-24%。投资建议投资建议。2024 年 12 月以来，电影院线板块的股价连续回调至低位，考虑 2025 年春节档及全年的票房预期向上，推荐在春节档左侧的股价低点配置影视剧项目丰富、业绩弹性较大的龙头公司，建议关注光线传光线传媒媒（春节档主投主发哪吒之魔童闹海，影片关注度高&IP 授权衍生多，业绩弹性空间大）、猫眼娱乐猫眼娱乐（春节档出品+发行唐探 1900，国内电影票务及发行的龙头地位稳固）、万达电影万达电影（春节档主投唐探1900，影院市占稳居

5、第一）、阿里影业阿里影业、上海电影上海电影、横店影视横店影视、博纳博纳影业影业。风险提示。风险提示。行业监管风险；观影消费疲软；电影项目的不确定性；AIGC的应用风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：

6、传媒行业：AI 行业周报:CES 2025 发布多款 AI 新品，端侧创新有望带动 AI 渗透率提升 2025-01-10 传媒行业:2025A 股游戏板块前瞻：产品周期、AI 赋能、并购扩张 2025-01-08 互联网传媒行业:微信小店送礼物功能持续出圈，关注春节档影片供给改善拐点 2025-01-05 -24%-13%-2%8%19%30%01/2403/2406/2408/2410/2401/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2424 Table_PageText 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称