【公司研究】伊力特-公司深度报告：疆内市场广阔渠道内部改革产品升级带来红利-20200728[23页].pdf

1、 伊力特（600197）公司深度报告 2020 年 07 月 28 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 28 日日 目前股价 20.49 总市值（亿元） 89.02 流通市值（亿元） 89.02 总股本（万股） 43,444 流通股本（万股） 43,444 12 个月最高/最低 24.39/12.05 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 分析师：何长天 S1070520040001 021-31829697 数据来源：贝格数据 疆内市场广阔，疆内市场广阔，渠道内部改革产

2、品升级渠道内部改革产品升级 带来红利带来红利 伊力特伊力特（600197）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营收（百万） 2124 2302 2553 2889 3280 (+/-%) 10.7% 8.4% 10.9% 13.2% 13.5% 净利润 （百万） 428 447 571 714 853 (+/-%) 69.8% 4.4% 27.8% 25.1% 19.4% 摊薄 EPS 0.98 1.03 1.31 1.64 1.96 PE 21 20 16 12 10 资料来源：长城证券研究所 图 1：20152016 全国白酒市场逐渐复苏

3、资料来源：wind，长城证券研究所 图 2：20152016 年新疆白酒市场未见明显好转 资料来源：wind，长城证券研究所 新疆新疆白酒行业分析白酒行业分析：1）16 年全国白酒复苏回暖，交通相对滞后和年全国白酒复苏回暖，交通相对滞后和经济压经济压 力导致新疆白酒行业相对滞后力导致新疆白酒行业相对滞后。2016 年全国白酒行业开始逐渐复苏。然 而新疆白酒市场却没有表现出明显好转，产量降低， 并且销售收入和利润 出现了负增长的情况。主要由于：2016 年新疆区域交通发展相对滞后、 新疆相较于疆外地区经济发展相对较慢 2） “一带一路”与脱贫基建带动“一带一路”与脱贫基建带动 经济发展，新疆白酒

4、行业复苏回暖经济发展，新疆白酒行业复苏回暖。随着“一带一路”启动和未来区域性 交通的快速发展，良好的经济发展环境会带动新疆白酒行业的复苏回暖。 同时交通的逐渐便利也会有利于新疆的白酒企业向疆外其他地区扩张。 3） 脱贫基建拉动新疆白酒消费快速增长脱贫基建拉动新疆白酒消费快速增长。新疆的经济发展是国家的战略重 点，随着促进旅游休闲与文化娱乐性消费的快速复苏，旅游、结婚酒席、 商务宴请也在逐渐恢复正轨， 居民消费活动全面复苏， 带动白酒市场回暖。 4）居民可支配收入增加为白酒提供了消费升级的机会。）居民可支配收入增加为白酒提供了消费升级的机会。随着新疆经济的 快速稳定发展人均可支配收入以及消费水平

5、也逐年提升， 预计未来新疆白 酒行业价格带会随着消费升级而逐渐提升， 受到消费升级与政策驱动预测 次高端会成为新疆白酒未来的主要增长点。 5） 新疆白酒行业集中度较大，） 新疆白酒行业集中度较大， 未来市场容量将会逐渐扩大。未来市场容量将会逐渐扩大。2017 年新疆白酒市场规模约 40 亿，伊力特 市场规模占比约 35%，疆内位居第一, 疆内竞争对手肖尔布拉克、古城、 白杨等酒企实力有限。 从长远来看新疆白酒行业消费需求逐年增加， 市场 容量将不断扩大。 公司公司主营业务聚焦主营业务聚焦白酒，产品结构多元，高白酒，产品结构多元，高档酒成为营收重要来源档酒成为营收重要来源：公 司主营业务为白酒，

6、 共有七大白酒系列， 覆盖高中低档合计近四十个品类。 公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分， 产品结构多元， 针对现有 品牌，聚焦主线产品，实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显 示，2019 年高档酒的营收为 16.11 亿元，同比增长 23.0%，占据公司营收 份额 69.98%，高档酒是公司未来营收增长的核心动力。 深耕疆内市场深耕疆内市场：1）营销模式多元化，产品结构优化升级营销模式多元化，产品结构优化升级。2004 年公司对 营销渠道进行了改革和试点， 即从之前传统的批发、 分销逐步转变为多元 -50% 0% 50% 100% 19-07 19-08 19-09 19-10