【公司研究】芯朋微-立足模拟芯片PMIC龙头起航-20200728[16页].pdf

1、 研究源于数据 1 研究创造价值 芯朋微芯朋微：立足模拟芯片，立足模拟芯片，PMICPMIC 龙头起航龙头起航 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 芯朋微(688508) 公司研究 电子行业电子行业 公司投资价值分析报告 2020.07.28/暂无评级 分析师：分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E- 行业相对指数表现行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1电源管理芯片电源管理芯片市场稳定增长市场稳定增长，国产替代空间大，国产替代空间大。由于 5G 与 物联网进程持续推进，下游细分

2、市场发展，电源管理芯片市场 空间不断扩大。中国电源管理芯片市场主要由欧美厂商主导， 芯朋微在国产厂商中份额排名前列。公司作为细分领域龙头， 业绩有望受益国产替代趋势。 2差异化定位家差异化定位家电电芯片芯片领域领域，进军工业，进军工业控制芯片市场控制芯片市场。公司的 电源管理芯片覆盖家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动 类芯片四大产业，前三者占公司主营业务的 87%。公司逐渐减 少低毛利率产品的研发、销售投入，深耕高毛利的家电芯片， 开拓工业控制芯片新市场。公司在募集资金后将继续深耕家用 电器市场，同时丰富工业驱动芯片的产品组合，形成四大产业 芯片共同发力的局面。 3与标杆客户合作，与标杆客

3、户合作，加快产品加快产品渗透渗透。公司产品得到多个下游应 用行业的知名标杆客户的认可。在整机/模块产品中加载了公司 电源管理芯片的知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞 利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等。芯朋微以标 杆客户为支点，持续向市场渗透，市场份额有望提升。 4搭建搭建核心核心技术技术平台平台，形成形成阶梯阶梯式式增长增长。公司自研的高低压集 成技术平台打破进口垄断，目前已升级至第四代“智能 MOS 数字式多片高低压集成平台” 。基于研发平台的研发模式，缩短 了产品开发周期，避免了部分重复开发投入，提升了产品研发 的先进性、高效性和稳定性。核心研发平台和模式共同推进了 公司的

4、阶梯式增长模式。 投资建议：投资建议： 我们预计公司 2020-22 年收入分别为 3.65 亿元、 4.14 亿元、4.91 亿元，归属上市公司股东净利润分别为 7716 万元、 8978 万元、1.07 亿元，EPS 分别为 0.91、1.06、1.26 元。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧及各类产品销量波动的风险；疫情后 经济复苏不及预期的风险；客户产品认证失败的风险。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 335.10 365.04 414.15 490.71 (+/-)(%)

5、7.30 8.93 13.45 18.49 净利润 66.17 77.16 89.78 106.84 (+/-)(%) 23.65 16.60 16.36 19.00 EPS(元) 0.59 0.91 1.06 1.26 P/E 221.27 142.32 122.31 102.78 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2 研究创造价值 芯朋微(688508)-公司投资价值分析报告 目录目录 1 布局四大领域，深耕电源管理芯片 . 4 1.1 专注电源管理芯片 . 4 1.2 受益国产替代，盈利能力增强 . 5 1.3 大基金入股，股权结构明晰 . 6 2 万物互联时代开启，电源

6、管理芯片持续受益 . 6 2.1 电源管理市场稳步增长，国产替代需求提升 . 6 2.2 “5G+智能化”趋势推动下游细分市场发展 . 8 2.2.1 家用电器市场 . 8 2.2.2 标准电源市场 . 9 2.2.3 移动数码市场 . 10 2.2.4 工业驱动市场 . 10 3 核心技术平台引领阶梯式增长 . 11 3.1 深耕家用电器，进军工业驱动 . 11 3.2 研发平台模式助长研发实力 . 12 4 募集项目分析 . 13 5 盈利预测 . 14 6 风险提示 . 14 oPsNpPqPtMtRxPqPrNoRtQbR9R8OpNoOpNoOfQrRpQiNnOmM8OqQvMNZ