【公司研究】锐科激光-首次覆盖报告：进军高功率市场垂直整合战未来-20200727[40页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 40 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 锐科激光锐科激光(300747)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 07 月 27 日 进军高功率市场进军高功率市场，垂直整合战未来垂直整合战未来 锐科激光首次覆盖锐科激光首次覆盖报告报告 报告要点：报告要点： 公司是国内公司是国内稀缺技术主导龙头稀缺技术主导龙头，进军超高功率光纤激光器进军超高功率光纤激光器 公司研制出了中国第一台 1kW、4kW、10kW 连续光纤激光器，填补了国 内高功率光纤激光器领域空白，率先实现了国内工业光纤激光器产业化， 并牵头制定了光纤激光器行业标准，

2、已成为推动中国光纤激光器行业进步 的领导者。随着公司技术的不断突破，目前公司在价值量、利润率最高的 超高功率段（6kW）连续光纤激光器性能上已与海外巨头 IPG 较为接近， 产品性价比较高出货量大幅上升，2019 年 3.3kW 和 6kW 光纤激光器销售 金额同比大幅增长 40.33%与 136.14%，12kW 光纤激光器也大规模销售， 目前公司不断积累用户口碑，面对国内外厂商有望维持其竞争优势。 光纤激光器好赛道高成长，公司市占率有望继续提升光纤激光器好赛道高成长，公司市占率有望继续提升 光纤激光器在工业应用激光器中占比超 50%，已成工业应用主流激光器， 中国作为全球最大激光设备市场带

3、来巨量光纤激光器需求，2015-2019 年 光纤激光器市场规模复合增长率 19.36%，预计在 2020 年达到 85.6 亿元。 3C 电子、汽车等行业需求回暖带动激光切割、焊接设备增长，从而有望持 续带来光纤激光器需求。2019 年公司光纤激光器市占率提升至 24%，我们 预计 2020 年将进一步提升至 30%。 行业降价趋势下成本将成重点行业降价趋势下成本将成重点，垂直整合垂直整合未来可期未来可期 2019 年经历激光器价格大幅下降后， 2020 年价格降幅趋缓， 但随着国产技 术的进步，不可否认行业降价仍然是大势所趋。因而如何持续降本以维持 盈利能力为激光器制造商比拼重点，目前 I

4、PG 垂直整合与全球化布局已基 本完成，成本结构较为稳定，降价空间有限；而目前锐科激光受益于核心 器件自产率提升仍有较大降本空间，伴随核心器件国产化、自产化，公司 有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着激光设备渗透率持续上升，光纤激光器需求不断提升，公司维持现有 市场扩张策略，2020 年降价幅度趋缓且公司核心器件自制率上升，预计公 司 2020-2022 年公司营业收入分别为 25.67、31.99、38.77 亿元，归母净 利润分别为 3.74、4.89、6.03 亿元，综合考虑当前行业发展情况与公司稀 缺龙头地位，给予公司“买入”评级。 风

5、险提示风险提示 激光设备下游需求低于预期、光纤激光器价格战恶化、核心器件自产率提 升进度不及预期。 Table_FinanceTable_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1462 2010 2567 3199 3877 收入同比（%） 54 37 28 25 21 归母净利润(百万元) 433 325 374 489 603 归母净利润同比(%) 56 -25 15 31 23 ROE（%） 21.3 14.2 14.0 15.6 16.2 每股收益（元） 2.25 1.69 1.95 2

6、.55 3.14 市盈率(P/E) 43.79 58.24 50.60 38.73 31.40 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 98.46 元/127 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 141.9 / 77.8 A 股流通股（百万股） ： 98.27 A 股总股本（百万股） ： 192.00 流通市值（百万元） ： 9676.10 总市值（百万元） ： 18904.32 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51