风华高科-乘风破浪三十而起-20200727[35页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 风华高科风华高科(000636) 买入买入 合理估值： 61.2-71.4 元 昨收盘： 31.5 元 （维持评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2020年年 07月月 27日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 895/895 总市值/流通(百万元) 28,200/28,200 上证综指/深圳成指 3,197/12,936 12 个月最高/最低(元) 34.80/9.7

2、5 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-风华高科-000636-动态点评： 5G 建 设带动 MLCC 国产替代加速 2020-06-18 风华高科-000636-财报点评：瞄准 5G 机遇， 扩产推动跨越式发展 2020-04-22 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：许亮证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规

3、渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 乘风破浪，乘风破浪，三十而三十而起起 深耕三十载，铸就国产深耕三十载，铸就国产 MLCC 龙头龙头 风华高科是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备 等电子信息基础产品的高新技术企业，主营产品包括以容阻感为代表 的九大产品系列，陶瓷电容(MLCC)是公司最重要的产品。产品广泛应 用于消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控 制、军工及医疗等领域。深耕 MLCC 三十余年，公司是国内唯一能提 供 010052220 以上全尺寸厂

4、商。2019 年 MLCC 销量 1132 亿只， 收入 9.9 亿元，为国产 MLCC 龙头。 MLCC 赛道优质，类比芯片领域的模拟芯片赛道优质，类比芯片领域的模拟芯片 MLCC 是最基础的元器件之一，被应用广泛于手机、PC、汽车、影音 及 IOT、工业等领域。几十年以来产品加工工艺基本稳定，同时产品系 列非常丰富，是一个适合企业长期稳定发展的赛道。龙头企业通过提 升加工制程，增加不同型号的产品，达到为下游客户提供全系列产品 一站式服务，形成规模和供给优势，类比芯片领域的模拟芯片企业。 贸易战背景下贸易战背景下供应链安全保证，核心器件供应链安全保证，核心器件急需急需国产国产替代替代 公司为

5、国内龙头， 全球市占率仅为 3%。 MLCC 全球市场 CR5 接近 80% 份额，主要为日韩台资企业。在贸易战背景下，国内品牌客户对高端 MLCC 需求国产化较为强烈，公司作为国内龙头迎来替代性增长机遇。 风华高科产能和国外竞争对手相比明显不足，目前风华电子工业园容 载规模已达上限，由于受限于交付能力一直难以突破高端领域大客户。 2020 年风华高科拟募投 75 亿元用于高端电容器扩产项目，项目周期 28 个月，新建 450 亿只 mlcc 月产能。项目达产后，预计年新增营业 收入约为 49 亿元，投资回收期约为 6 年。 风险提示风险提示。下游需求不足，行业竞争加剧。 维持维持“推荐推荐”

6、评级评级，目标股价，目标股价 61.2-71.4 元元 考虑未来 5G 建设及新能源汽车发展趋势下，公司将进入持续成长期。 我们预计公司 20-22 年净利润分别为 7.4/12.31/18.22 亿元，对应市盈 率分别为 37.9/22.9/15.5X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,580 3,293 4,381 6,243 8,515 (+/-%) 36.5% -28.1% 33.0% 42.5% 36.4% 净利润(百万元) 1017 339 744 1231 1822 (+/-%