海顺新材-政策红利助力龙头启航新的机遇就在前方-20200727[24页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 政策红利助力龙头启航， 新的机遇就在政策红利助力龙头启航， 新的机遇就在 前方前方 海顺药包材龙头企业， 关联审评数量大幅领先同行：海顺药包材龙头企业， 关联审评数量大幅领先同行： 公司成立于 2005 年，多年来专注于固体制剂类包装材料研发生产与销售，与百强药企 中超过 70%企业保持稳定的合作关系。同时上市以来，公司不断通过 外延方式持续推进品类延伸，在药品包装类领域逐步拓展药用塑料瓶、 塑料袋、铝盖、PVC 硬片等产品丰富产品线，同时积极布局尝试食品、 化妆品等其他包装领域， 2019年实现收入6.21亿元，

2、 CAGR5达到20.6%， 实现归母净利润 6698 万元。 大行业小企业，关联审评助力重塑行业格局：大行业小企业，关联审评助力重塑行业格局：药包材直接接触药品， 其阻隔性、稳定性、与药品的相容性、残留等性直接影响药品存放的 稳定性、有效期以及药效的安全性。由于起步较晚，质量参差，药包 材行业仍呈现典型的大市场小企业格局，业内企业超过 1500 家，大量 低门槛小规模企业充斥市场。在一致性评价&关联审评行业趋势下，药 包材质量将影响到药品制剂的审评结果，药企也将对所使用的包材质 量负责，更倾向于选择与产品质量高且稳定、安全保障性强的药包材 供应商合作，竞争力较弱的小型企业将逐步退出市场，利于

3、优质药包 龙头企业不断提升市场份额。 核心竞争优势显著，关联审评数量大幅领先同行，华海订单落地打响核心竞争优势显著，关联审评数量大幅领先同行，华海订单落地打响 集中度提升漂亮一战：集中度提升漂亮一战：公司技术实力领先，19 年研发费用 2644 万元， 研发费用率持续保持 4%，高于同行，成为公司产品竞争力及技术先进 性的保障。公司强势产品冷冲压成型复合硬片打破外资企业技术壁垒， 质量指标达到发达国家水平，大幅领先同行；其他产品方面公司也凭 借先进的管理水平和优异的质量获得客户广泛认可。 根据CDE 药包材、 辅材登记平台信息，公司已经登记品种 104 个，远超国内竞争对手； 其中 52 个品

4、种已被激活，激活率 50%。7 月 16 日公司公告与华海签订 合同，含税金额 5300 万元（19 年华海采购金额 1033 万元，第一大客 户采购金额 1850 万元） ， 带量采购&集中度提升给公司带来较大的增量 空间。 盈利拐点已现：盈利拐点已现：上市以来公司增收不增利，净利率从过去接近 20%降 至 10%左右， 主要受到石家庄中汇&多凌药包等收购子公司亏损拖累及 产能利用率下降影响。经过多年整合，子公司盈利水平渐入佳境，20 年上半年已开始扭亏为盈；加上产能利用率稳步提升，20Q2 单季净利 润增长 118%，净利率达到 19%，公司盈利拐点初步兑现。 Tabl e_Ti t l

5、e 2020 年年 07 月月 27 日日 海顺新材海顺新材（300501.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 包装 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 gu 股价（股价（2020-07-27） 30.92 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,839.90 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,634.50 总股本（百万股）总股本（百万股） 156.53 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 85.20 12 个月价格区间个月价格区间 10.57/30.

6、92 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 107.44 109.97 61.11 绝对收益绝对收益 117.74 141.12 129.37 雷慧华雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 021-35082719 骆恺骐骆恺骐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040002 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -13% 11% 35% 59% 83% 107% 131% 2019-072019-112020-03 海顺新材 包装 创业板指 2 本报告版权属