轻工制造行业：外销家居持续兑现前期拐点逻辑看好造纸旺季提价持续性本周专题出口家居行业拐点显现-20200726[18页].pdf

1、 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2020年07月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 刘佳昆 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告 1 轻工制造-行业研究周报:文化纸提 价函持续，家居三条主线持续关注，本 周专题：敏华控股拟并购华达利 2020-07-19 2 轻工制造-行业专题研究:家居零售 6 月增速维持稳定，商品住宅销售持续 向好家居板块数据跟踪报告第 2020 年第五期 2020-07-17 3 轻工制造-行业研究周报

2、:聚焦中报 景气主线和文化纸提价，本周专题：国 内HNB空间及当前瓶颈 2020-07-12 行业走势图 外销家居持续兑现前期拐点逻辑，看好造纸旺季提价 持续性，本周专题：出口家居行业拐点显现 出口板块：本轮出口股下跌始于 2 月下旬，伴随海外疫情扩大，结合一季 度国内举国抗疫体制下才艰难控制住疫情，市场对于欧美国家抗疫能力担 忧，预期对出口业务影响至少在两个季度以上。参考国内疫情后消费复盘， 国内可选消费从 4 月开始全面复苏，5、6 月持续向好。考虑到 5 月以来欧 美国家经济重启，线下门店陆续恢复营业，出口订单有望逐渐进入复苏期并 逐步反映到 6 月出货上，6 月 15 日乐歌股份发布业

3、绩预告，由于疫情催化 线下转线上趋势加强，预计半年度归母净利润同比+155.5%-185.3%，盈利 6000-6700万元，我们对居家办公细分板块出口订单显著修复的观点逐步得 以验证。 轻工纺服板块推荐 1、出口为主，细分领域龙头【梦百合】【麒盛科技】，建 议关注办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】；2、 内销Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】建议关注【敏华控股】。 内销家居板块： 竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。1-2月住宅竣工面积受疫情影 响下滑24%，3月单月竣工面积同比增长1.2%，竣工数据领先客流发生了快 速修复。自去年 8 月以来住宅竣工面积单

4、月增速转正，12 月单月竣工增速 超20%，竣工与销售面积缺口进一步缩小，竣工回暖趋势显著提升下游的家 居竣工产业链全年增长中枢。我们维持2020年竣工回暖的判断。 国内可选消费从 4月起全面复苏。国内消费最困难是2-3月，3月各大品牌 借助线上直播渠道接受预订单蓄客，4 月线下重启，结合 4 月线下促销和 51 长假，内销在 4 月和 5 月前半月获得显著的恢复。根据天猫数据，线上 衣柜类 5 月销售额 3.44 亿元（+28.97%），沙发类 5 月销售额 18.32 亿元 （+51.67%），整体橱柜5月销售额2.54亿元（+65.53%）。 工程端受疫情影响较小，4月份增速显著提升。1

5、-3月份受疫情影响，全国 工地工程开工率不足致工程家居业务订单后置。4月份随着各大地产企业的 逐步复工，家居工程业务4 月份迎来订单修复，5-6月份预计加速进入订单 转化期。此外，工程业务对品牌和资金要求更高，利好龙头企业，持续看好 定制家居企业工程业务的发展！ 短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务 的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行 业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的 品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业的持 续成长【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】；关注【

6、金牌厨柜】 【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】等。 地产商定增加持，挖掘工程板块潜力。碧桂园对三家家居建材公司战略投 资达14亿，一方面有效缓解家居行业工程业务占比提高导致的现金流压力， 赋能三家公司的 toB业务，另一方面进一步扩大了自身对于房地产产业链的 布局，扩大覆盖范围。根据公开年报显示，碧桂园在定增入股前已经是帝 欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴工程端主要的客户，而战略入股的方式提升 了工作效率，优势互补，强化供应链上的合作关系。推荐【江山欧派】【惠 达卫浴】；关注【海鸥住工】。 造纸板块：规模纸厂相继发布提价函，预计Q3进入需求恢复带来的提价周 期，我们对板块需求回暖的观点得以验