2021年证券行业发展趋势与各业务经营状况分析报告（46页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 nMyQvMqPtOzRrNtRnPxPnN9PbP7NoMoOsQpOjMmMnQkPpNmQaQoOwPxNqMtQwMrNsN券商：估值处于相对低位，看好行业长期阿尔法券商：估值处于相对低位，看好行业长期阿尔法3券商券商-目录目录投资建议：推荐价值及特色龙头标的投资建议：推荐价值及特色龙头标的回顾：回顾：投资驱动券商业绩增长，投资驱动券商业绩增长，ROE显著回升显著回升展望：估值处于低位，看好行业长期阿尔法展望：估值处于低位，看好行业长期阿尔法风险提示风险提示4一季度业绩维持增长一季度业绩维持增长，投行投行+资管驱动收入提升资管驱动收入提升。40家上市券

2、商2020年合计实现营业收入同比增长28%至1367.9亿元，归母净利润同比增长27%至422.3亿元，2021年一季度业绩较2020年同期略有提升，源于交易活跃度显著提升，（沪深300较年初上涨24.38%，市场股基日均成交额同比+18%），40家上市券商经纪家上市券商经纪、投行投行、资管资管、利息利息、自营投资收入同比自营投资收入同比+15%、+34%、+35%、+23%、+23%，其中投行其中投行、资管为驱动业绩增长的最主要因素资管为驱动业绩增长的最主要因素。数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所图：上市券商图：上市券商2020Q1、2021Q1分业务收入增速分业务

3、收入增速1.1 业绩概述：业绩概述：投资驱动券商业绩增长，投资驱动券商业绩增长，ROE显著回升显著回升图：证券行业图：证券行业20132020年收入结构年收入结构数据来源：证券业协会，东吴证券研究所数据来源：证券业协会，东吴证券研究所515%34%35%23%23%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000经纪投行资管利息自营2020Q1（百万元）2021Q1（百万元）同比增速(右轴)48%40%47%32%26%23%22%26%13%13%10%22%17%15%14%16%4%5%5%

4、9%10%10%8%7%35%42%38%36%46%51%56%51%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20132014201520162017201820192020经纪投行资管利息、自营与其他政策推动政策推动，行业杠杆率稳中上升行业杠杆率稳中上升。自2016年以来，券商行业杠杆率稳步上升，2020年3月并表监管试点落地，有望提高行业的杠杆上限。2021年Q1上市券商杠杆率继续回升至3.92，系监管层通过降低转融通费率、扩大短期融资融券额度和许可发行金融债，为优秀券商提供丰富而低成本的融资渠道。此外，券商有望通过募资进一步提升市场竞争力。2021年年Q1上市

5、券商的上市券商的ROE显著回升显著回升，龙头券商保持稳健龙头券商保持稳健。2020年市场回暖带动ROE显著回升，40家上市券商年化ROE上升至8.35%（2021Q1：8.95%）。龙头券商的盈利稳健显著优于中小券商，且凭借强劲的资金运用能力、严格的风险管理和灵活的交易策略获得相对更高的ROE，2021年Q1中信证券归母净利润表现稳居行业龙头地位。数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所图：上市券商杠杆率逐步提升图：上市券商杠杆率逐步提升1.1 业绩概述：业绩概述：投资驱动券商业绩增长，投资驱动券商业绩增长，ROE显著回升显著回升图：上市券商净资产及图：上市券商净资产及RO

6、E数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所61.642.23 3.64 3.56 3.26 3.31 3.38 3.63 3.83 3.92 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.505,00010,00015,00020,00025,000合计归母净资产（亿元）杠杆率（右轴）0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,000合计归母净资产（亿元）ROE（右轴）1.1 业绩概览：业绩概览：投资驱动券商业绩增长，投资驱动券商业绩增长，ROE显著回升显著回升数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至，东吴证券