麒盛科技-首次覆盖报告：智能家居海外升级电动床领军企业成长可期-20200724[22页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title 麒盛科技(603610) 智能家居海外升级，电动床领军企业成长可期 麒盛科技首次覆盖报告 穆方舟(分析师) 林昕宇(分析师) 张心怡(研究助理) 0755-23976527 010-83939845 010-83939817 证书编号 S0880512040003 S0880518080003 S0880118070083 本报告导读： 海外疫情催化下行业竞争格局有望得到优化，公司作为头部企业有望凭多方面优势充 分抵御外部环境的不利冲击，市场份额中长期将逐步向龙头集中。 投资要点： Table_Summar

2、y 目标价40.32元，首次覆盖给予增持评级。市场认为，海外疫情影响下， 出口企业需求端受阻增长乏力；我们认为，海外疫情催化下行业竞争格局 有望得到优化，市场份额中长期将逐步向龙头集中。我们预测公司 20202022年EPS分别为2.09/2.52/2.98元，参考可比公司给予2021年16 倍PE，对应目标价40.32元，首次覆盖给予增持评级。 海外智能家居行业升级，中国作为全球供应链重要环节迎来发展机遇。截 至2018年，美国可调节床和床垫制造收入规模达到20.5亿美元，预计中 长期将保持平稳提升；从行业集中度来看，CR3为33%，预计中长期将进 一步向龙头集中。美国从中国大量进口可调节床

3、和床垫产品，为中国相关 的供应链企业创造了打入海外市场、快速发展的机会。 在疫情等外部环境不利因素的冲击下，市场份额将逐步向龙头企业集中。 在国内外疫情的影响下，部分中小企业由于复工复产压力、现金流中断、 客户订单流失等原因逐步退出市场，公司作为头部企业有望凭借较强的抗 风险能力、与头部客户合作的稳定性等多方面优势充分抵御外部环境的不 利冲击，预计中长期市场份额将进一步向龙头集中。 智能电动床ODM供应商领军企业，自有品牌有望成为中长期新增长点。 公司以外销为主，采取具有针对性的多样化销售模式，与全球知名品牌构 建长期稳定合作关系，客户集中度较高。随着公司积极推进高毛利率的自 有品牌，在贡献新

4、增长点的同时有望逐步提升公司的综合盈利能力。 风险提示：海外疫情对国际需求的影响，原材料价格波动的风险 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2,391 2,529 2,784 3,283 3,813 (+/-)% 72% 6% 10% 18% 16% 经营利润（EBIT） 349 447 507 605 707 (+/-)% 94% 28% 13% 19% 17% 净利润（归母） 293 395 434 522 618 (+/-)% 160% 35% 10% 20% 18% 每股净收益（元） 1.41 1.90

5、2.09 2.52 2.98 每股股利（元） 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Table_Profit 利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率(%) 14.6% 17.7% 18.2% 18.4% 18.5% 净资产收益率(%) 31.9% 13.9% 13.9% 14.9% 15.6% 投入资本回报率(%) 26.4% 13.0% 13.1% 13.9% 14.3% EV/EBITDA 10.68 6.08 4.74 3.62 市盈率 23.62 17.51 15.93 13.24 11.20 股息率 (%) 0.0% 3.

6、0% 3.0% 3.0% 3.0% Table_Invest 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 40.32 当前价格： 32.30 2020.07.24 Table_Market 交易数据 52周内股价区间（元） 29.18-64.31 总市值（百万元） 6,701 总股本/流通 A股（百万股） 207/52 流通 B股/H股（百万） 0/0 流通股比例 25% 日均成交量（百万股） 2.83 日均成交值（百万元） 99.90 Table_Balance 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,916 每股净资产 14.06 市净率 2.3 净负债率 -67.39% Table_Eps EP