【研报】建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下建议重点关注装配式建筑板块-210523（21页）.pdf

1、(1)当前钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑板块。其中，重点关注装配式钢结构龙头：精工钢构;重点关注新发布模块化建筑 iMod(公共空间产品)的装配式PC 板块龙头：远大住工;关注利用 BIM 和数字化推动人均设计产效提升的装配式设计龙头：华阳国际。(2)根据当前时点统计数据，21 年省级重大项目投资金额同比高增 12.8%，建议重点关注估值底部位置、新签&在手订单充足的头部基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑。 精工钢构：21Q1 营收高增 17.29%，高研发投入持续构筑竞争壁垒。公司 21Q1 实现营收 27.59 亿元/yoy +17.29%，对应归母净利润 1.

2、33 亿元/ yoy +4.32%、扣非净利润1.18 亿元/yoy+6.03%，对应归母净利率/扣非净利率分别+4.80%/+4.27%。21Q1 研发费用率 4.66%，较去年同期+1.07pct，公司定位“创新驱动的建筑科技公司”，持续加大建筑信息研发投入力度，未来有望结硕果。预测 21-23 年归母净利润分别为 7.98亿 元、9.93 亿、12.33 亿元，对应 21 年 PE 仅 10.5 倍、22 年 PE 仅 8.4 倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。 远大住工：B 端 21Q1 新签订单高增+273.3%，C 端 BOX 系列新品发售，双轮驱动下 21 年业绩有望超预期

3、回升。B 端业务：21Q1 PC 构件新签订单 11.62 亿元，同比高增+273.3%，在手订单 59.98 亿元，同比高增+54.8%，订单量高增为业绩提升带来确定性;C 端业务：公司 3 月 28 日发布模块化建筑 BOX Modul 系列新品，兼具性能好、建造快、价格低、可移动等诸多优势，有望继美宅之后成为公司业绩新增长极。预测 21-23 年利润 CAGR+70.2%，预期 21 年利润 6.24 亿，22 年 8.12 亿，对应 21年 PE 仅 13.1 倍、22 年 PE 仅 10.1 倍。21 年业绩空间大、弹性足，公司价值被低估。 鸿路钢构：21Q1 归母净利润维持高增，“碳达峰”强化公司中期逻辑。公司 21Q1 实现营收32.88 亿元/yoy+138.69%，对应归母净利润1.82 亿元/ yoy+338.70%，相对19Q1利润复合增长 63.83%。建筑业“碳达峰”、“碳中和”背景下，装配式钢结构建筑有望以全寿命周期优异的节碳能力在政策端获得大力推广。从中期维度看，公司22 年底产能预期提升至 500 万吨，产能优势将得到进一步巩固，凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势，公司有望强化大体量订单交付能力，持续构筑竞争壁垒。