【研报】海外银行业镜鉴系列：详解海外银行手续费收入来源-210522（18页）.pdf

1、总结：关注财富管理手续费，仍需重视利息净收入总体来看，我们认为：(1)从全球范围来看，手续费净收入主要来自两块：一是财富管理业务。目前海外商业银行的财富管理业务以投资管理为主要收入来源(比如以摩根大通为代表的大部分银行)，我国商业银行以简单产品销售为主要收入来源。从海外经验来看，纯产品渠道的业务门槛不高、竞争激烈，相关业务的手续费率非常低，倒逼银行向投资顾问模式转型以为客户提供更多增值服务，同时在需求旺盛的情况下向产业链上游延伸发展资产管理业务，相关分析可以参考我们前期报告财富管理行业系列专题：美国大型银行财富管理借鉴。二是传统的商业银行业务，如存款账户、贷款担保及承诺、银行卡、转账汇款等，但

2、受市场竞争及 “减费让利”等影响，我国商业银行的此类业务收入占比不算高，未来发展空间预计也不大。(2)与市场预期的不同，长期来看，虽然我国商业银行的手续费净收入占比较国外而言仍有一定提升空间，但利息净收入以及依赖于表内资产的投资收益等仍将是商业银行最核心的收入来源。利息净收入的增长长期来看主要靠资产规模扩张，而资产规模的有效扩张受限于两个因素：一是网点扩张空间，二是 ROE对资本内生增长能力的约束。因此那些仍有网点扩张空间、竞争优势明显从而能够保持高 ROE 水平的中小银行，仍然是最值得关注的投资标的。美国近些年银行业大牛股第一共和银行、硅谷银行也是靠着资产规模的快速扩张实现股价快速增长(详情参考我们前期报告海外银行业镜鉴系列：寻找 21 世纪美国银行中的明珠硅谷银行：高科技企业的专业服务银行)。投资建议我们预计后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减弱，行业景气度有望持续回升。再加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，我们优先推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，基于板块景气反转的逻辑继续推荐低估值的工商银行、建设银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策超预期宽松对净息差的负面影响、经济下行超预期导致不良贷款大幅增加等。