【研报】长期视角下疫情改变了什么？（18页）.pdf

1、2020年07月11日国金证券NOLINK SECURITIES证券研究报告总量研究中心宏观经济专题宏观经济报告长期视角下，疫情改变了什么？引言：人类与新冠病毒的相互斗争尚未结束。本次新冠疫情对人类的冲击仍然没有形成一个稳定的状态。虽然新冠疫情对经济体系的短期冲击巨大，但我们仍需要拿着望远镜观察这场疫情的长期深远影响，它可能带来一些永久的趋势性变化，而这种长视角的思维对投资的意义更大。一、疫情将催生一个科技创新的时代疫情加速了对于科技信息技术、生物技术、数字经济、健康产业等方面的需求。21世纪将是科技飞建发展的时点，是一个更加注重创新的世纪。信息技术进步是成功应对国内疫情不容忽视的重要因素，而

2、生物疫苗研发等医疗科技的发展也是未来应对重大疫情的根基，此外数字经济渗透率也因疫情而全面提升。这些科技领域在疫情期间得到了充分应用和重视，未来也将呈现加速发展超势。二、长期改变人们的生活方式对于办公、教育、娱乐、消费、出行、旅游、社交等方面将出现长期性、趋势性的变化。办公和教育方面，网络教育和线上办公获得大范围推广。在消费和娱乐方面，线下消费活动转移至线上，摆脱空间限制的数字经济消费模式优势凸显，获得发展新机遇。在出行、旅游和社交方面，公共交通的选择变少，出国、出境旅游将大幅减少，线下社交转移动线上社交。这些变化都将伴随着疫情不确定性和反复而持续存在。三、全球化超势不确定性上升，外部环境更加复

3、杂和限难1、历史上，广义的全球化出现过6次。最近的一次是二战之后由美国主导的全球化。历史整体呈现出“天下大势合久必分分久必合”的发展特点。2、全球产业链分工格局被打破。主要表现在4个方面：第一，某些国家部分工厂迁回本国，保全产业链的完整性；第二，某些国家涉及到民生、公共卫生、公共安全和必须消费品的产业链未来将摆脱进口依赖；第三，高新技术产业链国外技术封锁；第四，中国方面，“全球产业链去中国化”担忧显现。3、我国国产替代和产业链上下游延伸将明显加速。国家大基全主要投资芯片领域，显示我国实现产业链完整、国产替代的意志和决心。4、未来我国将更加依赖内需对经济增长的拉动。我国未来消费潜力和空间大，逆全

4、球化趋势下，我国将更加依赖内需对经济增长的拉动。四、告别老路，新经济模式逐渐取代旧增长模式新经济将逐渐取代旧增长模式。新经济占GDP总量的比重不高（2018年为16.1%），但对GDP增长的拉动明显（2018年为1.2%）。疫情期间，以科技和消赞主导的新兴产业逆势发展，未来空间打开。五、行业集中度提升，强者恒强趋势加速行业集中度将伴随着疫情持续存在、市场有限恢复而加速提升。其原因在于，行业龙头公司往往拥有更高的盈利能力、更稳定的现金流和更健康的资产负债情况，因此其对抗外生风险的能力强于中小企业。疫情影响下，龙头公司凭借规模优势得以生存，但小企业持续经营能力严重受损将不得已退出市场。六、国际金融

5、环境趋势性变化迹象更加明显首先，全球利率空间进一步压缩，夹行货币政策空间进一步收窄，但本次中国夹行货币政策宽松比较克制，未来空间较大；其次，非常规的货币政策操作（零利率以及无限QE）将透支美元信用属性；最后，人民币可能进入稳定升值超势，人民币资产吸引力上升，看多中国股市。风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。敬请参阅最后一页特别声明#page#中国金证券宏观专题研究报告内容目录一、疫情将催生一个科技创新的时代.41、对于信息技术的需求增强.2、对于生物医疗科技的重视程度提高.3、数字经济渗透率加速提升.4、对于公共卫生管理系统的诉求提升.75、大健康产业有望迎来加速发展.76、物

6、业管理迎来历史性发展机遇二、长期性地改变人们的生活方式.1、教育和办公方式的转变2、消费和娱乐方式的转变.3、出行、旅游和社交方式10三、全球化趋势不确定性上升.01、外部环境更加复杂和限难.12、全球产业链分工格局被打破.3、我国国产替代和产业链上下游延伸将明显加速.134、更加依赖内需对经济增长的拉动.四、告别老路，新经济模式逐渐取代旧增长模式.15五、行业集中度加速提升，强者恒强.16六、国际金融环境发生趋势性变化.1、全球利率空间进一步压缩，央行货币政策空间进一步收窄，但中国货币政策空间仍存.162、美元国际货币地位趋弱.3、人民币可能进入稳定升值趋势，人民币资产吸引力上升，看多中国股