【研报】保险Ⅱ行业2020年报综述：黑暗已过破晓在即-210401（18页）.pdf

1、(二)展望2021 年：750 曲线趋于平缓，利率高位震荡，利润有望回归正增长2021年750曲线将趋于平缓，下移幅度明显低于2020年，准备金增提压力将明显下降。截至目前，10年期国债收益率在3.2%-3.3%区间震荡，展望后续考虑到宏观经济的修复、流动性的边际收敛及海外债券利率的上行，预计长端利率以上难下，则750天移动平均曲线下移趋势将有所放缓，且有望在年末出现拐点。我们在假设10年期国债收益率为3.2%、3.3%、3.4%的假设下，2021全年750曲线下移幅度分别为14BP、11BP、9BP，相对于2020年21BP的下滑幅度有明显改善。另外，考虑到保险公司在过去几年屡次因发病率假设

2、增提准备金，预计2021年不用再继续调整发病率假设，双管齐下有望大力推动2021年利润大幅改善。线性外推测算，仅少提准备金有望拉动2021年净利润增长3.6%、19.2%、11.5%、20.4%。三、负债 端：寿险增速分化、车险拖累财险增速(一)寿险：疫情导致新单销售下滑，代理人“量价”齐跌1.保费：新单增速分化，保障型产品销售低迷疫情导致行业新单增速承压。2020年平安、国寿、太保、新华总保费增速分别为-2%、 8%、-0.3%、15.5%，因2018-2019年新单保费的下降导致续期保费增速下滑，因此导致2020年总保费增速略有下滑。从新单的角度，平安、国寿、太保、新华新单保费增速分别为-

3、7.2%、7%、-19.1%、44.1%，其中国寿主因19Q4抢跑开门红奠定较高的基础，同时在一季度大力增员推动新单销售;新华主因公司调整策略，一方面推出高预定利率的年金险产品，同时又在银保投放趸交产品。平安和太保的不同程度的下滑一方面受疫情的影响，另外主要是淡化开门红的策略导致代理人队伍收入下滑进而脱落率提升，队伍持续下降。从渠道来看，平安、国寿、太保、新华个险渠道新单保费增速分别为-25.5%、7.1%、-26.7%、5.6%。从产品结构来看，由于疫情导致一季度线下社交隔离，又影响居民收入而导致消费能力下降，高利润率的长期保障性产品的新单保费承压，产品结构恶化。平安(长期保障型产品首年保费)、国寿(健康险首年期交保费)、新华(健康险长期险首年保费)增速分别为-43.7%、-14.5%、-11.1%，均低于个险渠道新单保费增速。