罗兰贝格：中国矿业发展白皮书——黄金矿业发展核心议题思考（25页）.pdf

1、不仅国内外领先企业的实践经验显示了海外并购的必要性与可能性，近5年来海外在产矿山并购标的产量规模分布均衡、矿山接续情况良好亦从实证层面支撑了海外并购的可行性。2015-2020年全球在产矿山并购中标的平均产量约3.6吨，中位数产量约2.3吨，从分布情况看，小型及大中型在产矿山占比较为均衡，均达到40%以上。 同时，国际矿山接续性整体情况良好，接续性存疑(矿山寿命0-3年)的在产矿山并购仅占26%，其中寿命低于1年的矿山仅占5%，大量矿山生产接续情况良好，且不乏接续能力10年以上的优质矿山。在确定以海外为并购主要方向的基础上，中国黄金矿业企业在具体并购执行中还应注意审慎筛选，以实现高质投资、高效

2、整合。黄金资源交易对价与金价波动周期贴近，因此2018年以来随金价上扬，并购中资产价值水涨船高，2020年全球平均单位资源储量获取价格已从2016年的41美元/盎司上升至51美元/盎司。且区域间资产溢价水平差异巨大，近三年来南美、非洲、亚洲并购交易中单位资源储量的获取均价约为0.07亿人民币/吨，相较于大洋洲0.14亿元/吨和欧洲0.15亿元/吨的并购价格处于明显低位。 因此我国黄金矿业企业在具体并购执行与标的评估中，应充分考虑资产实际价值及所在区位，制定科学的筛选评估标准，进行审慎评估。以巴里克和纽蒙特为代表的国际领先企业均关键和次要指标组合作为资产筛选标准，重点对产量、接续、成本等进行要求

3、，可作为参考借鉴。总结其筛选标准可得到以下三个要点：首先，核心关注指标相似，均将矿山产量、寿命、成本作为关键指标;其次，设置1-2个差异化的关键指标，如巴里克要求高价值储量大于155吨，且IRR大于15%，而纽蒙特则重点关注区位，要求矿山位于有利司法管辖区; 再次，领先企业还从资源品质、生产情况、社会安全、投资回报等角度进行统筹考虑，设置了多个次要指标对标的进行综合评估筛选，如金矿品位、选矿回收率、周边找矿潜力、环保标准、社区风险、健康安全标准等。 建立一套完整的、有侧重、有补充的标的评估筛选模型，是黄金矿业企业执行海外并购的重点举措。立足资源现状、借鉴领先经验、结合历史数据，在行业进入存量时代、国内可获取优质资产寥寥的大背景下中国黄金企业应放眼海外、积极扩张、审慎评估、科学筛选，寻求盈利增长点，建立完整的投资并购支持体系是投资并购、优质增长得以实现的重要保障。