德勤：STO白皮书第2章：STO的优势（12页）.pdf

1、传统融资渠道面临的问题融资成本高昂传统融资渠道对特定类型的公司最为有效，例如成熟行业中的大公司以及新近的技术企业和生物科技公司。这些渠道所依赖的金融基础设施已有数十年历史，非常陈旧，与之配套的支付和结算系统等效率低下，增加了融资相关成本。此外，尽管20国集团（G20）对受益所有权的透明度要求达成了共识，但登记公司只记录了证券名义持有人的相关信息，因此确定实益持有人仍要耗费大量时间。融资本身成本很高，只有当公司达到一定规模后才具有成本效益。再者，虽然发行商有义务更新提供给投资人的信息，但由于投资人无法随时了解实时信息、数据可能过时以及提供实时更新的成本昂贵，因此总是存在滞后性。例如，某些债务融资

2、工具的汇款报告和部分企业行为（如股息分配）至少需30天才能提供给投资人。这种弊端在私人市场尤为显著，因为当前系统涉及诸多交易方，从而导致流程繁琐、重复及缺乏透明性。只面向少数传统公司一般来说，在香港只有极少数的公司能够进入资本市场，包括：相对成熟的企业；传统/不受限制行业的企业；以及拥有有形实物资产的企业。因此，尚有一大部分企业无法得到融资，包括成长阶段的企业和新经济/轻资产企业。这些公司通常无法满足大型证券交易所（如香港证券交易所）的资格要求3，同时，由于经营历史较短且缺少实物抵押品，而银行也面临巴塞尔协议III日益严格的资金要求，其也难获得银行贷款。新创办的公司如果幸运，可能获得风险投资（

3、VC）、私募股权投资（PE）及其资源网络；否则他们只能依靠自有储蓄或亲朋好友的支持。我们香港市场调查显示受访者有兴趣通过STO投资不同资产类别，包括传统的非流动性资产、权益以及香港市场目前没有的基金。资产缺乏流动性、所有权难以分割有些资产类别的所有权不易被分割或拆分，包括：私人市场（包括债务和股权）房地产；名庄酒；艺术品；以及知识产权。就其本身而言，这些资产通常不适宜通过传统资本市场实现货币化。但是，借助代币化工具，这些资产的所有权可被分割，广泛分配并交易，以较低的入市价格被带到更多潜在投资人面前。代币化带来的最大机会体现在私人市场仅在房地产领域，私人房地产市场的规模就比公共房地产市场大32倍4。由此，资产所有人可将这些此前被认为缺乏流动性的资产货币化。尽管受访者表示有兴趣投资于独特的产品，但他们更迫切地关注这些产品是否具有足够的流动性。大部分受访者认为在挑选虚拟资产平台时，具有足够的流动性是最重要的考虑因素，而独特产品的提供则是最不重要的考虑因素。