【公司研究】京沪高铁-深度跟踪报告：拐点或至巨龙扬帆-210224（19页）.pdf

1、黄金通道京沪高铁，构建高铁建设和运营标准典范，流通股占比升至 56%。京沪 高铁为连接京津冀和长三角两个主要经济带的黄金通道，为国内最繁忙的高铁运输干线。 构建我国高铁建设和运营的标准体系和技术体系典范。2020 年 1 月 16 日京沪高铁 (601816.SH)A股正式挂牌交易，公开发行股票62.86亿股，占发行后总股本的比例12.8%； 每股发行价格 4.88 元，对应发行市盈率 PE23.4X。经历 2020 年 7 月 16 日、2021 年 1 月 21 日两次解禁流通股占比提升至 55.7%。 新冠疫情爆发、京沪疫情波动叠加解禁造成股价回调，料负面影响已充分反映。京沪

2、高铁上市后股价冲高至 8.16 元，旋即遭受 2020 年新冠疫情的严重冲击，2 月全国铁路客 运量同比下降 87.2%，客流量骤减造成公司股价持续回调。2020 年北京、上海疫情波动 对京沪高铁造成持续压制，叠加年初大规模解禁（241.17 亿股限售股上市流通，占总股本 49%，解禁股东超 20 家），公司作为连接北京-上海的高铁黄金通道的区位优势无可替代， 料负面影响已被市场充分反映。 国内疫情基本控制，海内外新冠疫苗接种进度加快，预计 3 月迎来本线客运量复苏。 2 月 7 日以来仅河北省新增 1 例本土确诊病例，国内疫情延续基本控制趋势。海内外各国 疫苗接种加快，目前美国实现

3、疫苗接种 4500 万剂，按照接种进度，我们预计 6 月即可实 现 60%的抗体覆盖率。2 月 10 日加州自 11 以来首次录得日新增病例少于 1 万。海内外疫 苗接种及控制效果超预期。出行压制因素缓解、春运后国内新需求有望重回反弹通道，补 偿性出行需求快速恢复的曙光临近。预计 3 月迎来本线客运量复苏，受疫情影响 2020 年 公司净利润 30.7 亿33.9 亿，同比下降 69.3%76.6%。预计公司 20212022 年会迎来基 本面持续修复，2022 年有望实现净利润 132 亿左右。 黄金通道区位优势无可替代，且对比海外龙头 JR 东海，给予 25 倍合理 PE。2020 年京沪高铁受疫情影响，盈利大幅下滑，若考虑 PE（LYR），公司遭遇新冠冲击后市盈率 持续下滑，2021 年春节前收于 2122 倍。参考日新干线优质代表公司 JR 东海，核心路 产是东海道新干线，营运里程约 553 公里，连接东京-京都-新大阪区位优势显著，与京沪 路线能够形成对照，东海道新干线占日本高铁里程 20%左右，我们预计 2019 年东海道旅 客周转量占比新干线的65%左右， 1997年JR东海上市之初客运量高增时期PE近30倍。 对比京沪高铁，新股发行 23.4 倍市盈率估值，考虑公司作为中国高铁黄金通道、区位优 势无可替代，给予 25 倍合理 PE。