公司研究】万华化学-万华化学深度报告之二：美国房地产周期向上或持续催化MDI需求增长-210208（24页）.pdf

1、我们认为，冰箱市场需求有三大主要来源：1.对旧有冰箱的换新：根据美国当地电器维修公司 Mr. Appliance 的测算，美国家庭冰箱的使用寿命在 10-18 年，平均使用寿命 14 年。紧凑型冰箱的使用寿命在 4-12 年，平均使用寿命为 8 年。总体来看，美国家庭常规冰箱的更换周期约为10 年。2.对现有冰箱的升级：在已经相对饱和的冰箱市场中，差异化、智能化成为了各大家电企业的发展重心。受益于产品智能化的趋势、消费者购买力的增强、以及对食品安全需求的上升，智能冰箱未来前景较为广阔，也为冰箱市场的进一步需求增长提供了催化剂。2018 年，北美市场在全球智能冰箱市场占据了最大份额。北美较高的收

2、入水平、较大的人口基数为智能冰箱的推广奠定了基础。根据咨询机构Acumen 的测算，2019 年全球智能冰箱市场规模约为 26.19 亿美元，未来预计将以 13.1%的年均复合增速增长，到2026 年全球智能冰箱市场规模有望达到 62 亿美元。3.配套新购置房产：新购置的房屋交付后，购房者会选择为新购入的房产购置。包括冰箱在内的家电产品。除去一定比例维持使用原住所家电的家庭外，仍有部分家庭将购买新的家电。因此，房地产市场的景气将有利于带动家电市场的需求。复盘美国上一轮房地产周期：房地产上行对美国MDI 消费量具有显著促进作用 “哈里森模型”适用于美国上一轮房地产周期（1992 年-2

3、009 年）。由于房地产受到宏观经济发展、人口变化、财政政策、政治等诸多因素影响，房地产经济呈现出一定的周期性波动。根据对历史数据的研究和统计，学术界普遍认可英国经济学家弗雷德哈里森提出的“哈里森模型”。该模型认为，自第二次工业革命以来，完整的房地产周期约持续 18 年，其中房地产市场的上行周期会持续 7 年，此后可能会发生短期的下跌，然后再经历 5 年的快速上涨，之后会经历 2 年的疯狂期，最后是历时 4 年左右的崩溃期。如果以新房销售量和美国房价指数作为依据，可以观察到1992年至2009 年间，美国新房销售量和房价指数均呈现一轮鲜明的周期变化：1992 年左右，新房销售景气度升高，新房销售量在 1992 年-1998 年经历了 7 年左右的稳定增长；此后于 1999 年-2003 年开启快速增长模式；2004-2005 年经历了两年的疯狂期，并于 2005 年达到顶峰；2005 年后，美国房地产市场步入下行阶段，房屋销售量走低，景气度减退，2006-2009 年经历了 4 年左右的崩溃期，形成了一轮完整的周期波动。我们可以从这一轮房地产周期中复盘其对 MDI 需求量的影响。