【公司研究】中国巨石-供需格局改善利好价格上涨智能制造战略推动成本下行-210218（25页）.pdf

1、建材建材 2021 年 02 月 18 日 中国巨石 (600176) 供需格局改善利好价格上涨，智能制造战略推动成本下行 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：27.58 元元 主要数据主要数据 行业 建材 公司网址 大股东/持股 中国建材/26.97% 实际控制人 中国建材集团有限公司 总股本(百万股) 3,502 流通 A 股(百万股) 3,502 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 965.94 流通 A 股市值(亿元

2、) 965.94 每股净资产(元) 4.69 资产负债率(%) 52.5 行情走势图行情走势图 平安观点：平安观点： 全球玻纤龙头， “央企背景全球玻纤龙头， “央企背景+民企基因”助力企业成长民企基因”助力企业成长：公司是国内玻纤行 业龙头，产品以粗纱为主，玻纤纱总产能 197 万吨，国内/全球产能占比 分别达 34%/22%，居全球第一。公司控股股东为中国建材集团，持股比 例为 26.97%。上市以来，公司在发挥央企背景优势的基础上，积极推动 民营化经营，实现业务快速扩张。2014-2019 年公司营收和归母净利润复 合增速分别为 11%、35%。 下游风电等热塑产品景气度较高，下游风电等

3、热塑产品景气度较高，2021年行业供需格局继续向好年行业供需格局继续向好：1）玻 纤需求虽保持快速增长，但近几年玻纤价格主要受供给端影响较大。由于 2018-2019 年产能集中投放，玻纤价格自 2018 年下半年开始一直下跌。 2020 年国内玻纤企业在产产能同比小幅增长约6%， 由于新冠疫情导致下 游需求萎缩，玻纤价格上半年进一步下滑，随着 2020 年下半年需求集中 释放，特别是风电纱需求量在政策支撑下较往年有明显的增加，玻纤价格 大幅上涨至历史高点。2）预计 2021 年玻纤粗纱新投产产能为 46 万吨， 同时有 22 万吨左右产能存在冷修计划， 产能净增加增速将小于需求增速， 因此 2021 年玻纤市场仍有涨价可能。 公司“智能公司“智能化化制造”制造”驱动成本继续下行驱动成本继续下行，全球化战略持续推进，全球化战略持续推进：1） 2013-2016 年，公司启动大规模产能升级