【研报】批零贸易行业电商大战系列报告二：外卖大战复盘乘胜追击一鼓作气攻城拔地扭转乾坤-210202（45页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.02.02 外卖外卖大战复盘：大战复盘： 乘胜追击一鼓作气乘胜追击一鼓作气， 攻城拔地扭转乾坤， 攻城拔地扭转乾坤 电商大战电商大战系列系列报告报告二二 证书编号 本报告导读：本报告导读： 外卖大战成为外卖大战成为本地生活服务本地生活服务奠基之战，奠基之战，履约能力提高履约能力提高进入壁垒进入壁垒，大战很快大战很快形成形成寡头博寡头博 弈弈进而进入体系化对抗进而进入体系化对抗，美团开启从平台向生态体的进化进程。，美团开启从平台向生态体的进化进程。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：推荐本地生活服务龙头美团美团-W，借团

2、购与外卖平台向生 活服务全产业链延伸， 构建本地生活服务操作系统； 同时电商龙头有 望受益流量结构变迁及新经济基础设施持续完善带来的服务和实物 消费线上化进程加速，推荐标的：拼多多、阿里巴巴、京东。拼多多、阿里巴巴、京东。 千团大战后千团大战后烽烟再起烽烟再起， 履约抬高进入壁垒， 大战很快从寡头博弈进入履约抬高进入壁垒， 大战很快从寡头博弈进入 体系对抗体系对抗。团购大战加速生活服务线上化进程，外卖是 C 不动 B 动的高频消费场景，空间最大，频率最高，需求刚性最强；巨头更 稳定、 更长期， 自带资源的经营活动现金流与融资活动现金流共同支 撑外卖烽烟再起； 团购大战结束成为外卖战役催化； 外

3、卖对消费者 而言是用金钱买时间，对商家而言是扩大消费者触达及提高单位坪 效，因此是得 B 端商家和配送效率者得天下；最终是靠规模效应 和高周转赚钱， 规模效应下摊薄的低单均履约成本和高运营效率构建 起了极高的进入壁垒， 行业会趋势性走向赢者通吃； 大战上半场从 群雄并起到寡头竞争的出清阶段非常迅速，行业很快形成多进 4 的 格局（BAT+创业龙头） ，并且这一特征成为了此后历次大战的规律。 方法论迭代：从低端向高端，从校园到写字楼，从北上广到三四线。方法论迭代：从低端向高端，从校园到写字楼，从北上广到三四线。 平台定位： 用户认知和成本结构决定了业务发展路径， 服务业是成 本结构驱动，低端市场毛利低，进军高端市场有成本和效率优势； 市场争夺顺序： 校园市场最适合早期拓荒， 但白领写字楼市场规模更 大； 商业模式迭代： 外卖服务的供给侧模式进化依然延续了消费者 对“价格-品类-品质-效率”四