【公司研究】大族激光-三重逻辑驱动激光设备龙头迎风再起航-210124（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入 ( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：5 51 1. .6060 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1067.07 流通股本(百万股) 993.93 市价(元) 51.60 市值(百万元) 55060.91 流通市值(百万元) 51286.65 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 11,029 9,563 11,250 14,076 17,679

2、 增长率 yoy% -4.59% -13.30% 17.65% 25.12% 25.59% 净利润 1,719 642 922 1,748 2,298 增长率 yoy% 3.22% -62.63% 43.60% 89.50% 31.48% 每股收益（元） 1.61 0.60 0.86 1.64 2.15 每股现金流量 0.75 1.99 1.04 1.46 1.91 净资产收益率 19.99% 7.07% 9.53% 16.29% 18.98% P/E 32.04 85.74 59.70 31.51 23.96 PEG 9.96 -1.37 1.37 0.35 0.76 P/B 6.61 6.

3、24 5.84 5.25 4.64 备注：股价取自 2021 年 1 月 22 日 投资要点投资要点 多元并举，公司成为国内激光行业代名词。多元并举，公司成为国内激光行业代名词。公司是国内激光设备行业全领域 龙头，规模迈入全球第一阵营，2017 年营收突破百亿大关；公司具备优秀 的垂直整合能力， 上游激光核心零部件自产率超过 90%， 下游横跨消费电子、 PCB、汽车、新能源等多个行业，已逐渐展现出跨行业持续成长特性；201 9 年受下游需求疲软及中美贸易问题的影响，营收下滑 13.29%，2020Q2 以来，受益消费电子行业需求复苏，叠加 PCB 行业景气度提升，公司业绩 迎来拐点。 激光行

4、业：优质赛道，龙头激光行业：优质赛道，龙头率先率先受益受益制造业复苏制造业复苏。激光行业是国家重点扶持 的战略新兴产业，2018 年国内激光设备市场规模超 600 亿元，未来随着激 光加工在多领域逐渐替代传统加工方式，对制造业的渗透比例有望持续提 升，2024 年激光设备市场规模有望 1700 亿元，具备长期成长空间。目前国 内已在中小功率激光器上基本实现国产替代，高功率激光器国产化正在加 速。 后疫情时代， 制造业复苏动能充足， 大族激光作为行业龙头将率先受益。 PCB 业务：行业结构性变化催生设备需求，业务收入激增业务：行业结构性变化催生设备需求，业务收入激增。中国是世界最 大的 PCB

5、产地，但产品集中在中低端，5G 普及使得 PCB 需求高端化，国 内头部厂商加速在高多层板及 HDI 领域扩产，根据测算，2020-2023 年，两 者产值增量将分别达到 89/120/132/145 亿元和 42/69/105 /114 亿元；HDI 产线投资大，对钻孔机需要高，我们引入“钻机投入：产值”指标，测算显 示，亿元产值下，HDI、高多层板及 4-6 层板对应钻孔机投入分别为 0.41/0. 19/0.07 亿元，进而可得，2020-2023 年国内钻孔设备市场空间将分别达到 27/43/61/68 亿元。大族激光 PCB 业务产品机械钻孔机出货量领跑全球，激 光钻孔机亦快速成长，

6、据测算，2020-2023 年该业务收入有望达 16/30/49/ 61 亿元，前景广阔。 小功率激光业务：受益下游行业复苏，设备需求小功率激光业务：受益下游行业复苏，设备需求回暖回暖。公司小功率激光设备 主要为激光打标机和激光切焊机，下游为消费电子行业，是苹果产业链重要 公司。2021 年 5G 手机渗透率将持续提升，苹果亦将迎来创新大年，并且已 经宣布 IPhone 产品扩量，同时考虑到其产能向国外转移的步伐加速，多重 利好共振，2021 年公司小功率业务有望达到历史高位水平。 其他激光类业务：超前布局收获成效，有望迎来百花齐放其他激光类业务：超前布局收获成效，有望迎来百花齐放。大功率业务