【公司研究】新亚强-有机硅新材料细分领域领跑者-210121（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 新亚强新亚强（603155）公司研究报告公司研究报告 2021 年 01 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 20 日收盘价 （元） 35.00 52 周股价波动（元） 31.21-50.45 总股本/流通 A 股（百万股） 156/39 总市值/流通市值（百万元） 5445/1361 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 T

2、able_QuoteInfo -30.99% -21.99% -12.99% -3.99% 5.01% 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 新亚强海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -9.3 -17.4 -4.0 相对涨幅（%） -18.8 -28.2 -18.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 新亚强：有机硅新材料细分领域领跑者新亚强：有机硅新材料细分领域领跑者 Table_Summary 投资要点：投资要点： 有机硅新材料细分领域领跑者。有机硅新材料细分领域领跑者。公司专业从事有机硅精细化学品的研发、生 产和销售

3、。目前已形成以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基 氯硅烷两大产品类别。公司的主要产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头和二 苯基二氯硅烷在细分领域优势较为突出，招股书援引 2018 年 4 月中国石油 和化学工业联合会向工信部产业政策司、中国工业经济联合会出具的证明， 2015 年、2016 年、2017 年，公司六甲基二硅氮烷产品销量在全国市场占有 率均超过 45%，在全球市场占有率超过 30%。 主要产品市场需求主要产品市场需求保持较快增长，出口量增长显著。保持较快增长，出口量增长显著。2015 年至 2018 年，全 国六甲基二硅氮烷的出口量分别为 3110 吨、3584 吨、373

4、8 吨和 4674 吨， 2019 年 1 至 11 月完成出口 4540 吨。在国内市场，随着我国有机硅市场的 快速发展，预计 2020 年六甲基二硅氮烷的需求量将达到 25000 吨。2015 年 至 2018 年，全国的乙烯基双封头出口量分别为 130 吨、151 吨、300 吨和 428 吨，2019 年 1 至 11 月完成出口 539 吨。 利润持续增长， 盈利能力稳中有升。利润持续增长， 盈利能力稳中有升。 2017-2019 年公司营收分别为 2.67 亿元、 6.50 亿元、6.02 亿元，同比增长 39.30%、143.09%、-7.39%。2019 年，公 司主要产品六甲

5、基二硅氮烷、乙烯基双封头及其他功能性助剂收入占比分别 为 51.12%、17.18%和 14.77%；苯基氯硅烷（苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅 烷）收入占比为 16.93%。2017-2019 年，公司归母净利润分别为 0.66 亿元、 2.11 亿元、2.19 亿元，同比增长 86.75%、218.80%、3.92%，公司销售毛 利率及净利率维持较高水平，毛利率分别为 41.85%、47.10%、49.50%。 募集资金主要用于年产募集资金主要用于年产 2 万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目建设。万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目建设。产品包 括有机硅中间体、苯基硅树脂、苯基硅油、室温硫化苯基硅橡

6、胶、高温硫化 苯基硅橡胶，其中有机硅中间体为二苯基二羟基硅烷、八苯基环四硅氧烷、 甲基苯基混合环体以及苯基烷氧基硅烷。根据可行性研究报告，在正常达产 年度，预计年均销售收入可达 10.88 亿元，年均利润总额可达 2.18 亿元。 盈利预测与估值区间。盈利预测与估值区间。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.68、 2.50、3.24 亿元，对应的 EPS 分别为 1.08、1.61、2.09 元/股。考虑公司是 新股有一定估值溢价，我们给予公司 2021 年 20-25 倍 PE，对应合理价格区 间 32.20-40.25 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。风