【公司研究】国联股份-系列深度一：快速前进的工业品电商踏浪者-210116（29页）.pdf

1、国联股份（603613） 证券研究报告公司研究互联网传媒 1 / 31 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 系列深度一：系列深度一：快速前进的工业品电商踏浪者快速前进的工业品电商踏浪者 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7,198 17,077 29,062 48,145 同比（%） 95.9% 137.3% 70.2% 65.7% 归母净利润（百万元） 159 301 521 889 同比（%） 72.8% 89.3% 73.3% 70.6% 每股收益（元

2、/股） 0.67 1.27 2.20 3.75 P/E（倍） 200.10 105.70 61.01 35.76 投投资要点资要点 三大业务相互支撑，三大业务相互支撑，2020 年业绩超预期年业绩超预期：目前公司的主营业务包括 商业信息服务，网上交易业务和互联网技术服务。其中商业信息服 务是公司的基石，网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动，互 联网技术服务是未来的主要开拓方向。 公司旗下工业品拼购平台业绩持 续高速增长，带动公司 2020 年收入、利润均超预期。公司业绩预告预 计 2020 年度将实现收入 170 亿元至 172 亿元， 同比增长 136%至 139%； 归母净利润 3.

3、00 亿元至 3.05 亿元，同比增长 89%至 92%。 核心优势：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。核心优势：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。我们认为 To B 与 To C 的一大区别在于，To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例 如，企业会很清楚自己需要采购什么物料。因此，客户资源是 To B 领 域的一大核心资产。国联资源网作为一个拥有 15 年历史的产业资讯平 台，拥有广大的客户及供应商群体，为公司工业品拼购平台的孵化和启 动提供客户和供应商资源；此外也提供富有产业经验的团队资源。 核心优势： “多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。核心优势： “多多”平台的拼购模式易于复

4、制和拓展。公司的网上交 易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下 游零散需求，拼成大订单增加议价权，向上游折价采购，公司赚取买卖 差价。此类拼购模式适用于多种行业，我们认为只要满足：上游厂商相 对集中但充分竞争；下游采购相对分散；产业链流通环节多；货源不稳 定属地服务不足； 采销成本较高等要素的行业， 都能通过拼购模式拓展。 近年来公司通过“成熟一个，开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产 品，拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册 2 个新的“多多” 平台子公司，近期或将有新的拼购平台上线。 定增顺利完成， 利好产业互联网战略持续推进。定增顺利完成， 利好产业互联网战

5、略持续推进。 公司提出 “平台、 科技、 数据”为关键词的产业互联网战略，计划从满足企业交易需求开始，逐 步切入到企业的物流、资金、生产需求，最终将这些环节进行整合后满 足工业互联网的连接需求，使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以 科技为核心，未来或需较大研发投入。12 月公司定向增发顺利完成， 利好公司未来战略顺利推进。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是工业品电商的领军者，计划通过交易环节 切入产业，最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已 有行业加强生态圈建设，并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新 行业的开拓以及现有行业话语权的提升，公司业绩有望保持高速增长

6、。 我们预测 2020-22 年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89 亿元，同比增 速分别为 89.3%/ 73.3%/ 70.6%，1 月 15 日收盘价对应 PE 分别为 106x/ 61x/ 36x，给予给予 175 元目标价，维持“买入”评级。元目标价，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：集采违约，拼购模式占用过多营运资金，新平台扩展不及预 期，产业互联网战略推进不及预期，行业竞争加剧等 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 147.51 一年最低/最高价 63.50/147.51 市净率(倍) 9.57 流通 A 股市值(百 万元) 17730.70