【公司研究】天准科技-深度报告：拥有机器视觉基因打造智能制造平台-210116（31页）.pdf

1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 16 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 拥有机器视觉基因，打造智能制造平台拥有机器视觉基因，打造智能制造平台 天准科技天准科技（688003）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 天准科技 -7.6 -15.4 -9.7 沪深 300 10.2 13.9 31.6 市场数据 2021-01-15 当前价格（元） 28.80 52 周价格区间（元） 22.03 - 38.58 总市值（百万） 5575.68 流通市值（百万） 2055.34 总股本（万股）

2、 19360.00 流通股（万股） 7136.60 日均成交额（百万） 89.91 近一月换手（%） 51.27 相关报告 天准科技（688003）中报点评：存货大增或 预示订单饱满，看好视觉技术横向拓展能力 2020-08-24 天准科技（688003）点评：并购 MueTec，加 快半导体设备赛道布局2020-06-22 天准科技（688003）点评：国内机器视觉领 跑者，加强研发筑技术壁垒2020-05-17 投资要点：投资要点： 本土机器视觉龙头：本土机器视觉龙头：公司于 2019 年 7 月在科创板上市，是首批审核 上会的三家企业之一。 公司深耕工业视觉领域深耕十余载， 主要产品 囊

3、括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等四 大产品线。2013-2019 年，公司营业收入 CAGR 达 38.13%，保持 快速增长， 2020 年上半年存货增加或预示在手订单充足。 截至目前， 公司累计服务近 3000 家客户，自 2012 年起即与苹果公司建立合作 关系，客户资源优质。公司拟以 1819 万欧元并购德国 MueTec 公司 的 100%股权，加快在半导体设备领域的布局。 机器视觉国产替代空间广阔机器视觉国产替代空间广阔：随着全球制造中心向我国转移，目前我 国已是继美国、 日本之后的第三大机器视觉领域应用市场。 我国机器 视觉市场从 2008 年进入快速发展

4、阶段，至 2017 年市场规模达 65 亿元，年复合增速达 32.7%。本土机器视觉企业主要是产品代理商 和系统集成商， 并不具备国外品牌的从核心软硬件到系统集成的产业 链优势。因此，拥有稳定市场份额和较高利润水平的中高端市场，仍 然由掌握核心技术、 具有深厚背景的国外厂商垄断。 公司是少数具有 独立自主算法库的企业， 有望把握国产替代的黄金机遇， 凭借技术壁 垒进一步提高市占率。 核心技术已达国际先进水平，应用领域正持续扩张：核心技术已达国际先进水平，应用领域正持续扩张：在激光直接成像 板块， 公司加强核心技术在 PCB 领域的应用开发， 叠加 LDI 在 PCB 制造中应用渗透率的持续提升

5、， LDI 激光直接成像设备未来有望贡献 明显的业绩增量； 在智能检测装备板块中， 消费电子更替叠加下游客 户拓展，检测需求有望增加，光伏检测业务有望放量，同时技术上协 同半导体业务发展； 在智能制造系统板块， 汽车电子自动化渗透率持 续提升有望推升公司盈利水平； 在无人物流车领域， 公司与菜鸟实现 合作，随着未来更多应用场景落地，长期或成为业绩重要贡献点。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。基于审慎性，暂不考虑并购 MueTec 对公司业绩 的影响，预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 9.18 亿元、12.15 亿元、16.25 亿元；考虑到公司在 2020 年限制性股票激励及

6、第一期 员工持股计划产生的费用对近几年净利润的影响， 适当下调净利润预 期， 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.14 亿元、 1.63 亿元、 2.35 亿元，对应当前动态市盈率分别为 49 倍、34 倍、24 倍。考虑到机 器视觉在工业领域应用广泛， 渗透率不断提升， 国内市场空间保持较 快速增长； 同时考虑到公司平台化扩展， 在智能检测装备下游领域应 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 天准科技沪深300 证券研究报告