【公司研究】传智教育-传智：“全民学码”IT培训龙头上市扬帆-210111（27页）.pdf

1、传智教育（003032） 证券研究报告公司研究教育 1 / 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 传智：传智： “全民学码” ，“全民学码” ，IT 培训龙头上市扬帆培训龙头上市扬帆 投资评级（暂无） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 924 643 1,047 1,268 同比（%） 16.7% -30.3% 62.7% 21.1% 归母净利润（百万元） 180 63 186 247 同比（%） 6.2% -65.1% 196.3% 32.5% 每股收益（元/股）

2、0.50 0.16 0.46 0.61 P/E（倍） 17.00 54.12 18.26 13.78 投投资要点资要点 就业为导向就业为导向，提供高质量的短期线下提供高质量的短期线下 IT 培训课程培训课程：公司是国内领先的 非学历 IT 教育培训机构，创始人有丰富的 IT 从业经验，公司以就业为 导向，在全国现有 19 所分校，107 位专职科研技术大牛及 1100 位专职 教师。2019 年实现收入 9.2 亿元，排名 IT 培训行业第二，主要收入来 源于 IT 短期培训（2019 年占比 96%） ，主要提供如 JAVA，Python，系 统开发等 IT 课程和产品经理、电商等泛 IT

3、课程。此外，公司同样在高 等教育方面通过“传智专修学院”开拓职业培训和本科合作办学，在少 儿阶段提供线上编程课程，未来有望实现 IT 培训全赛道布局。 IT 人才供不应求，培训市场高速成长人才供不应求，培训市场高速成长：过去 5 年 IT 行业市场保持 15% 以上的年均增速，2019 年收入规模达到 7.2 万亿，其中 IT 培训行业市 场规模达到 600 亿以上。 相比起行业的高速增长， IT 从业人口增速却相 对滞后， 留下了较大缺口， 通过培训快速供应人才的需求仍将比较强烈。 从从消费者的角度，高薪，终身学习的消费者的角度，高薪，终身学习的 IT 行业特性叠加就业焦虑带来参行业特性叠加

4、就业焦虑带来参 培率的提升培率的提升： IT 培训面向主要客群是刚毕业的学生， 或寻求转行的非 IT 从业人员等。我们认为消费者选择 IT 培训主要有 1）行业薪水吸引力 大，非 IT 专业的学生渴望通过培训机构的快捷通道快速入行。2）大学 课程和工作要求不匹配，培训机构可以较好弥补其中的错配；3）IT 行 业技术迭代快， 终身学习已经成为一种习惯； 4） 内卷加剧，就业焦虑导 致从业人员希望从更多培训来获得心理安慰。 校企合作，规模化管理针对性教学保证生源校企合作，规模化管理针对性教学保证生源：公司通过与企业的紧密合 作， 保证课程与企业要求高度契合； 同时也可推介学生实习和工作机会。 通过

5、高薪聘请 IT 大厂技术大牛组建研发团队保证课程贴近市场需求， 通过专业教研+教师培训机制实现规模化扩张。 三大特色营销渠道，打造公司品牌影响力三大特色营销渠道，打造公司品牌影响力：1）口碑营销：创始团队自 带影响力，70%新客户来自口碑推荐，获客成本低。2）依托丰富的教学 资源为高校提供全方位教学内容资源、教学支持平台和实训服务等支 持，提升在 IT 圈子的专业话语权，提前锁定潜在的培训客户群体。3） 自建行业社区如“传智汇”IT 互联网精英社区举行线下论坛活动等，促 进信息化资源共享，扩大公司品牌认知度和影响力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 公司是国内 IT 培训行业的领先企

6、业 （行业第二） ， 有较为深厚的校企关系和行业影响力， 有较强的营销能力和低成本获客 能力，同时受益于 IT 培训行业的火热，未来仍能保持收入利润高增长。 我们预测公司 2020-22 年将实现净利润 6291 万/1.9 亿/2.5 亿元，同比增 速为-65.1%/196.3%/32.5%， A 股发行价为 8.46 元， 发行价对应 20-22 年 PE 为 54.1/18.3/13.8 倍。建议积极关注。 风险提示：风险提示： 疫情反复，行业竞争加剧，课程研发存在一定不确定性。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 发行价(元) 8.46 市净率(倍) 3.12 流通 A 股市值 (百万