【公司研究】派能科技-全球家用储能龙头抢占优质细分行业先发优势-210111（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电力设备电力设备 审慎增持审慎增持 (首次首次 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-01-08 收盘价（元） 319.00 总股本（百万股） 154.84 流通股本 （百万股） 35.95 总市值（百万元） 49395.41 流通市值 （百万元） 11467.64 净资产（百万元） 444.45 总资产（百万元） 796.95 每股净资产 2.87 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年

2、度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 820 1226 2566 5173 同比增长同比增长 92.4% 49.6% 109.3% 101.6% 净利润净利润(百万元百万元) 144 308 607 1147 同比增长同比增长 217.0% 113.8% 97.0% 89.0% 毛利率毛利率 37.0% 43.5% 41.8% 39.9% 净利润率净利润率 17.6% 25.1% 23.7% 22.2% 净资产收益率（净资产收益率（%） 32.4% 11.0% 17.8% 25.1% 每股收益每股收益(元元) 0.93 1.99 3.92 7.41

3、 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.80 1.64 3.90 6.67 投资要点投资要点 公司是全球家用储能电池系统的龙头企业。公司是全球家用储能电池系统的龙头企业。公司深耕海外家庭储能，是全 球领先的家用储能电池系统提供商，2019 年全球市占率第三（8.5%）。 赛道好：海外家用储能商业模式清晰、绑定海外优质客户。赛道好：海外家用储能商业模式清晰、绑定海外优质客户。海外部分国家 地区通过屋顶光伏+储能配套方案可以有效降低家庭用电费用，面向面向 C 端端 客户更易享受品牌及渠道溢价客户更易享受品牌及渠道溢价。公司绑定了海外龙头系统集成商。 空间大：政策扶持空间大：政策扶持+持续降本将

4、带动海外市场高速增长。持续降本将带动海外市场高速增长。海外国家相继出 台政策刺激家用储能行业发展，家用储能行业迎来了良好的发展机遇，预 计 2025 年海外用户侧储能新增规模将达到年海外用户侧储能新增规模将达到 24.48GW（功率）（功率）/48.96GWh （容量）（容量）。 盈利高： 持续降本能力强， 有力支撑单价下降同时提升盈利。盈利高： 持续降本能力强， 有力支撑单价下降同时提升盈利。 2017-2020H1， 公司储能电池系统销单价从 2.03 元/Wh 降至 1.62 元/Wh，而单位毛利从 0.38 元/Wh 提升至 0.70 元/Wh。 产品优：专注软包铁锂技术更适合家用场景

5、、产品性能优势明显。公司产品优：专注软包铁锂技术更适合家用场景、产品性能优势明显。公司专 注软包磷酸铁锂电池技术，具备高安全性、高循环寿命、低成本优势，软 包电池单体能量密度上更具优势且更适合定制需求。 公司产品长寿命性能 优异，在 1500 次使用后仍能具备 90%寿命，明显高于同类产品。 投资建议：投资建议： 公司率先抢占海外家用储能市场优质赛道， 全球逻辑叠加 C 端 属性有望带来利润持续快速增长， 我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.99 元、3.92 元、7.41 元，对应 2021 年 1 月 8 日股价 PE 为 160.3 倍、 81.4 倍、43.0 倍

6、，首次覆盖，予以审慎增持评级。 风险提示：海外家用储能发展规模不及预期，储能系统成本降低不及预期，公风险提示：海外家用储能发展规模不及预期，储能系统成本降低不及预期，公 司市场份额拓展不及预期。司市场份额拓展不及预期。 派能科技派能科技 688063 title 全球家用储能龙头，抢占优质细分行业全球家用储能龙头，抢占优质细分行业 先发优势先发优势 2021 年年 01 月月 11 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告 新股研究报告 目目 录录 1、公司概况全球家庭储能电池系统龙头. - 7 - 1.1 主营业务：家庭储能