【公司研究】鸿路钢构-当前时点如何看待鸿路钢构的估值-210110（19页）.pdf

1、 请务必阅读请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑建筑装饰装饰 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-1-8 收盘价（元） 40.17 总股本（百万股） 523.72 流通股本 （百万股） 370.47 总市值（百万元） 21037.79 流通市值 （百万元） 14881.97 净资产（百万元） 5356.31 总资产（百万元） 14320.43 每股净资产 10.23 来源：WIND，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 相关报告相关

2、报告 鸿路钢构三季报点评：Q3 净利润同比增长 85.8%， 钢结构龙头再提速2020-10-22 鸿路钢构深度研究：DCF 视角看鸿路钢构2020-10-9 鸿路钢构半年报点评：Q2 重回高增长轨道， 盈利能力持续提升2020-7-31 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 10755 14267 19788 25288 同比增长同比增长(%) 36.6% 32.7% 38.7% 27.8% 净利润净利润(百万元百万元) 559 786 1112 1508 同比增长同比增长(%) 34.4%

3、40.6% 41.5% 35.6% 毛毛利利率率(%) 14.2% 13.2% 13.1% 13.3% 净利润率净利润率(%) 5.2% 5.5% 5.6% 6.0% 净资净资产收益率（产收益率（%） 11.3% 13.9% 16.8% 18.9% 每股收益每股收益(元元) 1.07 1.50 2.12 2.88 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.66 1.47 1.36 2.86 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 鸿路钢构鸿路钢构 2020 年行情回顾：年行情回顾：过去 1 年为什么涨？2020 年建筑装饰板块表现相对低迷， 但鸿路钢构超额收益明显。 我

4、们认为系政策面与基本面共振，基本面、政策面“厚积” ，造就了鸿路钢构股价的“薄发” 。三季报后鸿路钢构股价进入调整期， 我们认为新签订单增速以及毛利率等财务指标不及预期是股价调整的重要原因。 鸿路钢构鸿路钢构 2021 年行情展望：年行情展望：结合供需格局变化，我们如何看待鸿路钢构的估值。 1）从需求端来看，政策持续加码钢结构，钢结构行业持续增长的大方向没有变，预计未来 3 年钢结构行业增速在 10%以上。 2）从供给端来看，鸿路钢构为代表的龙头企业规模优势凸显，在投资回报和上下游议价权方面，相比于小企业已有明显优势，钢结构行业有望加速“洗牌” 。 3）从 DCF 绝对估值的角度来看，我们认为

5、鸿路钢构当前市值均处于相对低估的状态，DCF 测算公司合理市值约为 300 亿元。 盈利预测盈利预测与评级与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 7.86 亿元、11.12 亿元、15.08 亿元，对应 1 月 8 日收盘价 PE分别为 26.8 倍、18.9 倍、13.9 倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上钢材价格波动风险，融资成本上升风险，达产不及预期，钢结构升风险，达产不及预期，钢结构渗渗透率提升透率提升不及预期不及预期 鸿路钢构鸿路钢构 002541.SZ 当前时点如何看待鸿路钢构的估值当前时点如何看待鸿路

6、钢构的估值 createTime1 2021 年年 1 月月 10 日日 请务必阅读正文之后的信息请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明披露和重要声明 - 2 - 跟踪跟踪报告报告 目目 录录 1、鸿路钢构 2020 年行情回顾：过去 1 年为什么涨？. - 3 - 1.1、2020 年建筑装饰板块表现相对低迷，鸿路钢构超额收益明显 . - 3 - 1.2、政策面与基本面共振，“厚积薄发”造就建筑“明星股”. - 5 - 1.3、三季报后股价进入调整期：部分财务指标不及预期是原因之一 . - 9 - 2、鸿路钢构 2021 年行情展望：结合供需格局变化，我们如何看待鸿路钢构估值 . - 11