【研报】汽车行业深度报告：新能源高速发展热管理迎产业春风-210108（37页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新能源高速发展，热管理迎产业春风新能源高速发展，热管理迎产业春风 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 2021-01-08 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.Model Y 降价超预期，特斯拉百万 产能蓄势待发 2021-01-04 2.汽车行业复苏向上， 板块百家齐鸣 2020-11-02 主要观点： 主要观点： Table_Summary 新能源热管理迎广阔增量市场新能源热管理迎广阔增量市场。 我们预计到 2025 年全球新能源汽车销量有望达到

2、1500 万辆规模，进而带动新能 源汽车产业链快速发展。热管理系统为新能源汽车除去三电系统以外单车价值量最 大的部件，预计单车价值量在 7000-10000 元，是传统汽车热管理系统的 3 倍左 右，我们预计 2025 年全球新能源热管理市场规模有望达到 874 亿元。 低温热管理势在必行，热泵前景广阔低温热管理势在必行，热泵前景广阔。 高效热管理为现行解决低温电化学反应不活跃的最优解决方案。PTC 以低成本、结 构简单、工作稳定等特点打入新能源汽车行业，但因 PTC 是将电能转化成热能，能 量消耗较大。热泵系统为现行较为高效的热管理方案，PTC 制热的 COP 仅为 1，而 热泵制热时的最低

3、理论 COP 也高于 1，在实际中一般可以达到 2-4。特斯拉 Model Y 高度集成热管理系统将热泵系统、电池冷却系统、电机冷却系统、电控系统通过 一个八通阀实现热量在各个子系统之间的统筹与转移，从而最终实现热管理效率的 提升，有望推动热泵系统的普及推广。 国际厂商占据市场主导，自主厂商在关键零部件具有竞争力国际厂商占据市场主导，自主厂商在关键零部件具有竞争力。 电装、法雷奥、马勒、翰昂等全球性厂商占据着全球热管理市场超过 50%的市场份 额，并在系统集成、标定控制等领域优势明显。国内主要厂商在关键零部件领域具 有全球竞争力， 2018 年以来三花智控、 银轮股份等厂商不断拿到新能源热管理

4、订单， 下游客户不仅仅包含国内自主品牌厂商，同时更是切入到国际主流电动车厂商的配 套体系内。我们认为，在新能源热管理领域，国内厂商有望充分享受国内新能源汽 车的发展红利，进一步缩短与国际厂商的差距。 投资建议投资建议：建议关注：银轮股份（银轮股份（002126.sz） 、三花智控（） 、三花智控（002050.sz） 、中鼎股份） 、中鼎股份 （000887.sz） 、奥特佳（、奥特佳（002239） 、克来机电（） 、克来机电（603960） 。 风险提示风险提示：地方政策落地不及预期；新能源汽车发展不及预期；行业竞争激烈产品价 格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料成本

5、波动等风险。 推荐公司盈利预测与评级：推荐公司盈利预测与评级： Table_IndProfit 公公 司司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 银轮股份 0.40 0.46 0.55 20.23 28.13 23.83 买入 三花智控* 0.52 0.42 0.53 52.58 64.76 51.24 买入 中鼎股份* 0.49 0.38 0.59 23.73 30.33 19.59 买入 奥特佳* 0.03 -0.02 0.03 150.00 - 163.00 未评级 克来机电* 0.57 0.59 0.82 76.86

6、 74.07 53.56 买入 资料来源：wind，华安证券研究所（*来自于 wind 一致预期） -26% -10% 6% 22% 39% 55% 1/204/207/2010/201/21 汽车沪深300 Table_IndNameRptType 汽车汽车 行业研究/深度报告 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 38 证券研究报告 正文正文目录目录 总论总论. 5 1、新能源汽车：扶摇直上，百花争鸣、新能源汽车：扶摇直上，百花争鸣 . 6 2、新能源汽车为热管理发展带来全新契机新能源汽车为热管理发展带来全新契机. 13 2.1