【研报】非银金融行业：春季行情将至布局非银估值低位-20210103（14页）.pdf

1、1 春季行情将至春季行情将至，布局非银估值低位，布局非银估值低位 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2021.01.03/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 90 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4579.50 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 32989.19 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 4825.76 行业平均行业平均 PEPE -20.58 平均股价平均股价( (元元) ) 14.41 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -18%-9%0%9%18%2020/12020/42020/

2、72020/10非银金融沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 政策助推行业高质量发展， 布局非银估值低位2020.12.27 中国 I17 出台，影响几何？2020.12.27 继续看好低估值、业绩反转较强的保险板块2020.12.20 中国太保：深蹲起跳，改革深化有望打破增长僵局2020.12.18 核心观点：核心观点： 券商券商 春季行情带来板块效应：春季行情带来板块效应： - -政策利好：政策利好：2020 年底，中央经济工作会议定调货币政策“稳健”为主，强调 21 年不着急转弯，保持合理适度的货币政策。 - -春季流动性释放：春季流动性释放：央行在 11 月

3、 16 日、12 月 15 日连续超额续作 MLF，向市场额外投放 2000 亿、3500 亿以呵护市场流动性。 同时，因 1 年中银行集中放贷比例通常是 3:3:2:2，新一年的开端通常是集中放贷期。当前即将进入银行集中放贷期，有望增强流动性的春季行情增强流动性的春季行情，带来券商板块正弹性，带来券商板块正弹性。 复盘历史，券商涨幅复盘历史，券商涨幅区间主要集中在春季：区间主要集中在春季： 受益于春季流动性宽松，券商板块从 11 月年末-Q1 之间通常显示较强的效应：自 2008 年 11 月以来，每年春季行情平均区间涨幅为 29.4%，领先相对沪深 300 指数约 14.4%。历次春季行情

4、期， PB （LF） 估值均有一定提升 （上市以来， 平均提升 0.58） 。 2 21 1 年资本市场改革预期， 提振板块年资本市场改革预期， 提振板块 alphaalpha 效应：效应：21 年资本市场改革稳步推行，全面注册制、T+0 交易制度改革预期强烈；今年以来证券公司场外期权业务管理办法利好证券公司场外衍生品业务增长；国际国内双循环，持续引导国内外长期资金进入，提振市场风险偏好。券商作为资本中介，将迎来更多机构客户在做市、衍生品等创新业务上的增量业务需求，推升券推升券商盈利中枢。商盈利中枢。 保险：保险： 长端利率维持高位：长端利率维持高位：10 年期国债利率本周维持 3.14%，自

5、 4 月低点以来已上升 64bp。今年以来长端利率 V 型反转，货币政策合理适度，预计将保持稳健高位，利好险企固收类资产投资收益率的提升，打消长端利率下行带来的“利差损”隐忧。 权益投资回暖：权益投资回暖：自年初以来沪深 300 上涨 23.08%，政策扩容偿付能力达标险企的权益投资上限，预计在资本市场风险偏好上行及经济回暖预期下，上市险企自年初以来已加大权益投资占比，有望提升权益投资表现。 开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。今年以来，为应对疫情压力，上市险企纷纷采取积极的开门红准备，从产品投放到队伍增员及激励措施，在 2020

6、 年低基数的效应下，明年 Q1 业绩拐点将至。开门红产品大多为储蓄类产品，相比银行理财而言，万能险最低结算利率保证了开门红产品的稳健性更高，同时上市险企加大产品+服务（如：与养老社区挂钩 2 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 等） ， 进一步助推开门红产品相对理财产品的独特性。 今年以来，今年以来，上市险企经历客户资源的提前布局， 并纷纷开启内部改革转型，上市险企经历客户资源的提前布局， 并纷纷开启内部改革转型，明年上市险企负债端整体表现将更为明年上市险企负债端整体表现将更为抢眼。抢眼。 投资建议：投资建议： 券商： 当前行业整体券商： 当前行业整体 PB(LF)PB(LF)