【研报】紫金矿业-战略制胜资源为王赶超国际一流矿企-20210104（35页）.pdf

1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 紫金矿业 601899.SH 战略制胜，资源为王，赶超国际一流矿 企 核心观点核心观点 聚焦金、 铜、 锌， 国内领先的国际化矿业公司。聚焦金、 铜、 锌， 国内领先的国际化矿业公司。紫金矿业重点聚焦于金、 铜、 锌金属品种，通过并购在国内 12 个省（区）和海外 12 个国家拥有重要矿 业投资项目。2019 年营收 1361.0 亿元，矿产金产、销量分别为 40.8 吨、 39.2 吨，矿产铜产、销量分别为 37.0 万吨、37.1 万吨，为核心利润来源。 2020-2022 年矿产金权益产量预计将达 46 吨、58 吨、65 吨，同比增速

3、分 别为 12.7%、26.1%、12.1%；矿产铜权益产量预计将达 44.9 万吨、56.7 万吨、80.0 万吨，同比增速分别为 21.4%、26.3%、41.1%。 何以何以成就紫金？成就紫金？储量、储量、技术技术和战略眼光和战略眼光是核心竞争力。是核心竞争力。 （1）储量位列第四： 公司铜金储量分别为 5725 万吨、1887 吨，均处于全球第四位，产量稳步 释放； （2）铜金平行发展：有效对冲铜价波动风险，保障经营现金流稳健； （3）勘探能力卓越：通过自主勘探，资源保有量提升超 80%；（4）采选 技术优势：提升采选、处理矿石效率，有效降低成本，公司营运能力稳步提 升；（5）资源为王

4、战略：行业低位时加强收购海内外优质矿产，资源储量 持续增加；（6）融资能力强大：平均融资成本约 4%，低于行业平均。 未来走向何方？加强勘探、抓大放小、努力实现全生产要素国际化未来走向何方？加强勘探、抓大放小、努力实现全生产要素国际化。（1） 夯实技术优势：继续加强自主勘探能力； （2）多维促国际化：逐步提升纠纷 处理能力，加快国际化进程； （3）海外资源选取：抓大放小，未来或以大型 矿产项目为主； （4）投资价值提升：资产负债率存改善空间，稳定高分红彰 显公司长期投资价值。 财务预测与财务预测与投资建议投资建议 PE 估值：首次覆盖给予买入评级，目标价估值：首次覆盖给予买入评级，目标价 13

5、.16 元。元。我们预测公司 20-22 年 EPS 为 0.25、0.47、0.59 元，根据可比公司 2021 年 28X 估值，给予公 司 2021 年 28X 的 PE 估值。 风险提示风险提示 公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期的风险；汇率波动风险； 公司经营业绩依赖于矿产资源；资源地质勘查工作具有不确定性；采矿权、 探矿权续展的风险； 对外收购兼并存在风险， 海外并购当地政局不稳定风险。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2021 年 01 月 04 日） 10.04 元 目标价格 13.16 元 52 周最高价/最低价 9.16/3.36 元 总

6、股本/流通 A 股（万股） 2,537,726/1,964,032 A 股市值（百万元） 227,126 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2021 年 01 月 04 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -0.33 26.59 38.12 143.21 相对表现 -1.09 20.60 32.85 114.69 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 105,994 136,098 169,821 2