【公司研究】永新光学-国内光学精密制造龙头车载镜头成为新增长点-2020201231（17页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 中小市值中小市值 审慎推荐审慎推荐-A（首次首次） 永新光学永新光学 603297.SH 当前股价：35.71 元 2020年年12月月31日日 国内光学精密制造龙头，车载镜头成为新增长点国内光学精密制造龙头，车载镜头成为新增长点 基础数据基础数据 上证综指 3414 总股本（万股） 11053 已上市流通股（万股） 5108 总市值（亿元） 39 流通市值（亿元） 18 每股净资产（MRQ） 10.9 ROE（TTM） 11.0 资产负债率 8.1% 主要股东 永新光电实业有限公 司 主要股东

2、持股比例 29.15% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 -12 3 相对表现 -8 -35 -22 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司深耕精密光学领域，同时拓展车载镜头业务并切入全球核心厂商供应链，未 来前景广阔，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 光学精密制造龙头，技术创新驱动企业发展。光学精密制造龙头，技术创新驱动企业发展。公司深耕光学精密制造领域， 是国内显微镜和光学元件细分领域龙头企业。公司拥有“NOVEL”、 “NEXCOPE”、 “江南”等自主品牌，产品远销海内外。公司技术积淀深厚， 同时拓展车载镜头等领域新兴领域，未来前景广阔。 汽

3、车智能化加速推进，车载镜头市场潜力大。汽车智能化加速推进，车载镜头市场潜力大。自动驾驶是汽车智能化大趋势， 车载镜头作为最基础传感器入口，未来渗透率将不断提升，预计 2021 年车载 镜头全球出货量将达到 1.43 亿件，对应 10.59 亿美元市场空间。但行业集中 度较高，切入该行业需要对供应商资质、技术和生产能力有着极高要求。 公司切入车载镜头全球供应链，未来有望持续享受行业红利。公司切入车载镜头全球供应链，未来有望持续享受行业红利。公司产品性能 卓越，目前车载镜头和镜片已经累计销售达数百万件。同时与索尼合作进入 日产汽车产业链， 与 Quanergy 合作并为其制造激光雷达镜头， 预计后

4、续公司 有望与行业核心客户共同成长。随着募投项目逐渐达产，该业务将成为公司 新增长点。 显微镜业务持续领先，高端化战略初显微镜业务持续领先，高端化战略初显成效。显成效。全球显微镜行业需求稳定，中 高端需求快速增长，而国内高端显微镜严重依赖进口。公司是国内为数不多 具备高端显微镜制造能力企业，未来有望逐步进口替代。 条码扫描仪需求旺盛，公司有望持续受益。条码扫描仪需求旺盛，公司有望持续受益。受商业推广和工业 4.0 推动，条码 扫描仪需求旺盛。讯宝科技、霍尼韦尔和得利捷是该领域国际领先企业，公 司目前已进入讯宝科技和得利捷供应体系，未来有望持续受益。 首次覆盖给予“审慎推荐首次覆盖给予“审慎推荐

5、-A”投资评级。”投资评级。预计公司 2020-2022 年营收为 5.82 亿、6.71 亿和 8.24 亿，净利润为 1.44 亿、1.69 亿和 2.06 亿，对应 EPS 为 1.30 元、1.52 元和 1.86 元，当前股价 35.71 元对应 PE 为 27.4/23.5 和 19.2 倍，首次覆盖给予“审慎推荐-A 评级”。 风险提示：风险提示：公司车载镜头推广不顺利、疫情影响出口、汇率波动风险。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 561 573 582 671 824 同比增长 9% 2

6、% 2% 15% 23% 营业利润(百万元) 140 160 166 195 239 同比增长 10% 14% 4% 17% 23% 净利润(百万元) 122 139 144 169 206 同比增长 11% 14% 4% 17% 22% 每股收益(元) 1.10 1.25 1.30 1.52 1.86 PE 32.5 28.5 27.4 23.5 19.2 PB 3.9 3.5 3.2 2.9 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 Jan/20Apr/20Aug/20Dec/20 (%)永新光学沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明