【公司研究】广和通-首次覆盖报告：MI+M2M双轮驱动盈利能力行业领先-20201230.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 MI+M2MMI+M2M 双轮驱动，盈利能力行业领先双轮驱动，盈利能力行业领先 买入买入（首次） 广和通广和通（300638300638）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 12 月 30 日 报告关键要素：报告关键要素： 广和通的优势来源于其深度布局物联网模组大颗粒高价值领域所带来 的高盈利空间，通过优秀的技术支持和直销模式深度绑定原有用户，加 深公司护城河。公司通过收购 SW 子公司加速切入车联网市场,资源共享 技术互补，把握未来下游市场确定性爆发场景，打开未来盈利空间。 投资要点投资要点: : 快速

2、发展的老牌模组企业快速发展的老牌模组企业，盈利能力行业领先盈利能力行业领先：公司成立于 1999 年，自 2016 年起进入快速增长阶段，营收增速和盈利能力均保持 行业领先。公司业务主要分为 MI 和 M2M 两大领域，通过聚焦高价 值赛道保障公司锁定高利润区间。公司不断拓宽公司产品边界，领 军超高速，破局中低速，布局 MaaS 战略，打通物联网层级隔阂。公 司的高研发费开支所提供的优秀技术支持以及直销的模式保障了 高价值客户的粘性，未来盈利能力有望继续保持。 深耕深耕 MIMI 市场多年，卡位优势明显市场多年，卡位优势明显：MI 业务领域进入壁垒较高，公 司借助因特尔股东背景率先切入赛道，和

3、笔记本电脑龙头企业联 想、惠普、戴尔等公司都建立了良好的合作关系，先发优势明显。 未来随着主要竞争对手 Sierra Wireless 的退出以及蜂窝笔记本模 组渗透率的提高，公司相关营收有望持续增长。 聚焦大颗粒，多场景激发增长潜力聚焦大颗粒，多场景激发增长潜力：在 M2M 业务领域，广和通聚焦 大颗粒高价值领域，在移动支付、车联网等领域有一定领先地位。 在移动支付领域，下游市场需求倒逼智能 POS 机渗透率提高，广和 通和头部 POS 机厂商关系稳固， 客户优势尽显， 市场领先地位稳固。 车联网市场增长确定性强，潜力巨大。广和通通过收购 Sierra Wireless 旗下的全球车载前装模

4、组业务进一步地扩大其在车联网 领域的布局，车联网业务将成为未来业绩主增长点。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 28.58/41.31/57.92 亿元，增速分别为 49.25%/44.54%/40.20%，归 母净利润分别为 2.95/4.17/5.57 亿元， EPS 分别为 1.22/1.72/2.30 元/股，市盈率分别为 48X/34X/25X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：物联网下游需求增速不及预期；模组市场竞争加剧可能 带来相关厂商利润空间下降；疫情带来的经济不确定性可能影响公 司海外营收。 资料来源：携宁，

5、万联证券研究所 Table_FinanceInfo 20192019 年年 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 19.15 28.58 41.31 57.92 增长比率(%) 53.3% 49.2% 44.5% 40.2% 净利润(亿元) 1.70 2.95 4.17 5.57 增长比率(%) 95.9% 73.4% 41.3% 33.7% 每股收益(元) 0.70 1.22 1.72 2.30 市盈率(倍) 83.0 47.9 33.9 25.4 基础数据基础数据 行 业 通信 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 张天瑜/50.06% 实 际

6、 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 241.55 流 通A股 （ 百 万 股 ） 148.15 收 盘 价 （ 元 ） 58.75 总 市 值 （ 亿 元 ） 141.91 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 87.04 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 29 日 相关研究相关研究 -14% 16% 45% 74% 104% 133% 广和通沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆