【研报】生物柴油行业研究报告：欧洲政策利好生物柴油行业迎来快速发展契机-20201230（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 全球视野 本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 基础化工基础化工 生物柴油行业研究报告生物柴油行业研究报告 超配超配 （维持评级） 2020 年年 12 月月 30 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 欧洲政策利好， 生物柴油行业迎来欧洲政策利好， 生物柴油行业迎来 快速发展契机快速发展契机 生物柴油是低碳环保的绿色能源，世界各国生产原料因地制宜生物柴油是低碳环保的绿色能源，世界各国生产原料因地制宜 生物柴油是一种清洁可再生液体生物燃料，作为重要的低

2、碳环保能源， 在全球享受多种政策支持。各国基于自身国情，以不同原料制备生物柴 油：欧盟以菜籽油为主，美洲以大豆油为主，东南亚以棕榈油为主，中 国奉行“不与人争粮”政策，主要采用废油脂为原料生产生物柴油。 生物柴油受政策推动需求快速增长，欧洲是全球最大产销地区生物柴油受政策推动需求快速增长，欧洲是全球最大产销地区 2019 年全球生物柴油产量 4173 万吨，同比增长 13%，2009-2019 年复 合增速达 10.3%。消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧 洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的 47%。目前，美洲国家以自 产自销为主，欧洲地区供不应求，2017 年需求缺口达 24

3、5 万吨，主要从 东南亚地区进口。 欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，废油脂生物柴油占比加速增欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，废油脂生物柴油占比加速增长长 欧盟要求 2020 年生物燃料在交通领域掺混比例达到 10%，2030 年达到 14%，而据 USDA 测算当前掺混比例仅 8.1%，我们测算 2020 年欧洲市 场生物柴油需求量为 1985 万吨，2030 年达到 3557 万吨，未来欧洲市 场对生柴将持续保持供不应求态势。目前欧盟开始对传统粮食基生物燃 料进口展开多项抑制政策，废油脂生物柴油由于享受双倍减排政策，同 时兼具较低生产成本，目前是欧洲第二大生物柴油品类，预计中短期规 模及占比持续

4、增长。我国生物柴油主要以废油脂为原材料，有望快速填 补欧洲空缺市场份额， 2020 年中国出口生物柴油有望逆势增长 12-15%。 国内废油脂处理需求巨大，国家对废油脂生物柴油给予税收优惠国内废油脂处理需求巨大，国家对废油脂生物柴油给予税收优惠 我国每年产生废油脂 1000 万吨，当前废油脂有效利用率不足 10%，废 油脂一方面污染水体造成环境污染，另一方面回流餐桌带来食品安全问 题，而转为生物柴油是最理想路径。我国生物柴油行业尚处于起步阶段， 主要以出口为主，行业内竞争对手少，规模小。2019 年中国生物柴油出 口量达到66.2万吨， 5年复合增速高达146.3%， 占欧洲进口比重的16%。

5、 国家当前对生物柴油行业给予 70%增值税减免、90%计应税收入、免消 费税等多重税收支持。 风险提风险提示示 油价大幅下跌；原材料价格大幅上涨；欧洲市场政策转向；国内税收政 策变化。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 688196 卓越新能 61.61 7300 2.14 2.95 28.7 20.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（盈利预测来自 Wind 一致性预期） 0.8

6、 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 0.6 M/15 M/15 J/15 S/15 N/15 J/16 相关研究报告：相关研究报告： 行业专题-环丙景气涨声不断， 多种工艺百家 争鸣 2020-12-16 新材料专题系列报告（六） ：PTFE：向 5G 和 新 能 源 等 高 端 应 用 领 域 突 围 2020-12-09 基础化工行业 12 月投资策略：行业景气上 行， 看好化工迎来 “大” 时代 2020-12-08 基础化工行业 2021 年投资策略：新一轮景 气上行， 迎来化工 “大” 时代 2020-11-21 国信证券-化工行业动态点评：需求共振，行 业迎来景气上行周期 2