【公司研究】日上集团-石化钢结构爆发增长轮毂业务剩者为王-20201230（39页）.pdf

1、日上集团（002593） 证券研究报告公司研究钢铁 1 / 40 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 石化钢结构爆发增长，轮毂业务剩者为王石化钢结构爆发增长，轮毂业务剩者为王 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,636 3,138 4,061 5,300 同比（%） -9.2%19.0% 29.4% 30.5% 归母净利润（百万元） 82 114 178 257 同比（%） 1.0% 37.9% 56.6% 44.6% 每股收益（元/股） 0.12 0.1

2、6 0.25 0.37 P/E（倍） 31.57 22.89 14.62 10.11 投投资要点资要点 稳健发展的细分制造业隐形冠军稳健发展的细分制造业隐形冠军： 公司目前主营业务为钢结构及汽车车 轮的研发、设计、生产及销售。出口业务受疫情影响不及预期，但公司 及时调整业务布局，双主业驱动稳健发展。上半年实现营业收入 130922.63 万元， 同比 3.27%； 归母净利 3891.97 万元， 同比下降 9.06%。 石化钢结构强者恒强石化钢结构强者恒强 工业钢结构迎着政策东风工业钢结构迎着政策东风。 我国制造业不断扩张， 2019 年我国装配 式建筑新开工面积为 41800 万平方米，较

3、 2018 年增长了 45%。目 前国内石化项目订单充足，未来 3-4 年内东南沿海石化项目拟投资 总金额达到 8,400 亿元，按照 3%-5%的比例，公司覆盖区域的石化 钢结构的市场容量大概在 252 亿-420 亿。 日上集团强者恒强日上集团强者恒强： 2020 年上半年， 公司钢结构业务继续深耕细分 领域，上半年实现营业收入 61920 万元，同比增长 3.49%。公司资 质实力雄厚，拥有丰富的大型项目经验，市场发展环境良好，持有 ISO9001 等丰富的资格认证，公司钢结构业务稳中有升。 汽车轮毂：中期成长空间巨大汽车轮毂：中期成长空间巨大 钢轮行业：剩者为王钢轮行业：剩者为王。20

4、19 年，在汽车行业整体下行的大背景之 下，公司汽车钢轮业务营业收入实现 11.01 亿元，同比仍增长 2.38%，实现了逆势上升；毛利率 16.01%，也相较去年有所提升。 公司拥有先进的技术为基础，销售渠道遍布世界各国，形成国内外 OE 市场、AM 市场共同发展的良好格局。 公司公司优化布局，进军铝轮业务优化布局，进军铝轮业务：公司推出锻造铝合金轮毂以契合市 场日趋环保，降低排放的需求。自行研发的锻造铝圈已经通过了美 国 SMITHERS、美国 STL、德国 TV 测试认证，客户反馈良好， 目前第一期投入已经实现量产。 本次轻量化锻造铝合金轮毂智能制 造项目达产后， 合计可实现 150 万

5、只铝合金轮毂的年产能， 达产后 新增年销售收入将超过 10 亿元，年新增净利润将超过 1 亿元。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 20202022 年实现营收分别为 31.4 亿 元、40.6 亿元、53.0 亿元，同比增速分别为 19.0%、29.4%、30.5%；实 现归属母公司股东净利润分别为 1.1 亿元、1.8 亿元、2.6 亿元，同比增 速分别为 37.9%、56.6%、44.6%，对应 PE 分别为 22.89、14.62、10.11 倍。考虑国内装配式建筑和绿色建筑钢结构稳步发展，公司作为优质工 业钢结构生产商将受益；汽车产销持续回暖，公司铝轮项目逐步放量带

6、来新的营收增长点。因此首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动；国际市场对出口 业务影响，汇率波动。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 3.71 一年最低/最高价 2.90/4.72 市净率(倍) 1.34 流通 A 股市值(百 万元) 2601.12 基础数据基础数据 每股净资产(元) 2.78 资产负债率(%) 53.44 总股本(百万股) 701.11 流通 A 股(百万 股) 467.73 相关研究相关研究 2020 年年 12 月月 30 日日 -40% -20% 0% 20% 40% 2019-122020-0420