【公司研究】云海金属-公司深度报告：宝钢加持助力全球镁行业龙头地位汽车轻量化标的再出发-2020201222（27页）.pdf

1、云海金属（002182）公司深度报告 2020 年 12 月 22 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 22 日日 目前股价 12.65 总市值（亿元） 81.77 流通市值（亿元） 66.81 总股本（万股） 64,642 流通股本（万股） 52,810 12 个月最高/最低 13.44/7.91 数据来源：贝格数据 2020-10-26 2020-07-31 2020-03-18 宝钢加持助力宝钢加持助力全球全球镁行业镁行业龙头龙头地位地位 汽汽 车轻量化车轻量化标的再出发标的再出发

2、云海金属云海金属（002182）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,101.05 5,572.06 6,227.70 7,730.79 10,361.70 (+/-%) 3.54% 9.23% 11.77% 24.14% 34.03% 净利润（百万元） 329.50 910.37 303.63 426.83 539.93 (+/-%) 112.83% 176.29% -66.65% 40.58% 26.50% 摊薄 EPS（元/股） 0.51 1.41 0.47 0.66 0.84 PE 25.94 9.39 28.14

3、 20.02 15.83 资料来源：长城证券研究所 镁行业龙头标的镁行业龙头标的 原镁及镁合金产能全球第一：原镁及镁合金产能全球第一：公司是国内镁业的龙头， 目前产能为原镁 10 万吨，镁合金 18 万吨，以及铝合金 28.5 万吨、压铸 件 1.8 万吨、微通道扁管 1 万吨、中间合金 1.5 万吨、金属锶 3000 吨，原 镁、镁合金及金属锶产能均位居全球第一。 上游原镁成本优势显著上游原镁成本优势显著 铸就牢固护城河铸就牢固护城河：公司拥有从“白云石矿-原镁冶 炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链，并自主研发“竖罐蓄热技 术” 、 “粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁，单吨成本比行业

4、低 20%，且 配套边角料回收实现镁合金原料 100%自给，环保、成本优势显著，铸就 牢固护城河。 镁镁价四季度回暖价四季度回暖 公司业绩拐点已现公司业绩拐点已现：镁合金及铝合金是公司主要利润来 源，上半年受疫情影响镁铝价格大跌，业绩受拖累同比出现下滑。三季度 铝价及铝加工费回升至年初高点， 三季度单季扣非净利润已实现同比正增 长；而四季度随着镁价大幅回暖，业绩实质性拐点已现。 宝钢金属深度绑定宝钢金属深度绑定 全球最大镁合金项目助力长远发展全球最大镁合金项目助力长远发展：2020 年 8 月，宝 钢金属二次入股云海金属，目前已成为公司第二大股东，持有 14.00%股 权。11 月宝钢金属、云

5、海金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽 宝镁轻合金公司， 并以其为主体启动全球最大镁合金项目-青阳县宝镁项 目。项目涉及年产 30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金压铸部件， 完成后将每年为公司贡献归母净利润约完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6 亿元，显著增厚公司利润亿元，显著增厚公司利润。 镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即轮毂等重磅需求即 将迎来爆发将迎来爆发： 目前汽车领域较为普及的零部件主要为转向支架、 仪表盘横 梁等小型结构件，单件用镁量有限。随着国内锻造技术进步，大型结构件 良率逐渐提升， 锻

6、造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力， 部分大型结 构件如轮毂、电池包外壳等已经具备普及的可能。根据我们测算，在乐观 情况下，到 2025 年镁轮毂、镁电池支架、镁电池包外壳将分别增加镁合 -50% 0% 50% 100% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 云海金属有色金属 沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 有有 色色 金金 属属 证券研究报告证券研究报告 市场数