【公司研究】全志科技-立足智能芯片放眼智能车载-2020201224（15页）.pdf

1、计算计算机机 2020 年 12 月 24 日 全志科技 (300458) 立足智能芯片 放眼智能车载 请务必阅读正文后免责条款 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：37.88 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 张建辉/9.29% 实际控制人 总股本(百万股) 331 流通 A 股(百万股) 219 流通 B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 125.24 流通 A 股市值(亿元) 83.06 每股净资产(元) 6.9 资产负债率(%) 11.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 平安观点平安观点： 家居家居

2、智能化拉动智能智能化拉动智能芯芯片片处处理器理器业业务务：全志科技智能应用处理器芯片在消 费性电子市场的性能评价优势有三：一、高清视频播放和编解码方面，实 现多格式、高相容；二、高集成度方面，针对智能终端整机产品降低成本 及快速量产；三、低误耗方面，通过积极敏捷的动态功耗调节技术，使整 机功耗降低。公司布局智能家居产品线已从消费电子类跨入家电类，我们 预估 2020-2022 年营业收入将达 5.7 亿/6.9 亿/8.3 亿，2020-2022 三年年 均增速为 17%，占营收比重仍超过 35%以上，为公司主要业务之一。 智能智能车载方车载方案案打入一线车打入一线车厂厂，未来未来增长可期增长

3、可期：公司车载方案(T7)覆盖了智 能车载多媒体、智能液晶仪表、媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。针对 后装市场客户需求，降低客户整机方案成本，成为后装市场主流方案的供 应商。前装市场，公司与多家知名车厂和 tier1 合作，布局 360 环视系统、 行业车辆辅助驾驶系统，并推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量 产。我们认为智能车载业务为公司未来主要增长主力之一，公司布局智能 车载产品线(T7)， 经过多年打磨与市场验证已成功进入国内一线整车厂， 预 估 2020-2022 年营业收入将达 3.0 亿/3.8 亿/5.0 亿，2020-2022 三年年均 增速为 27%，占营收比重仍超过 2

4、0%以上，为公司主要增长业务之一。 投资建议：投资建议：我们认为智能车载芯片业务具备较高的行业壁垒和毛利率表现、 加之智能应用处理器收入未来在智能家居应用市场放量有较大提升空间， 将会对公司毛利率表现带来提升，综合来看，预计公司 2020-2022 年营收 分别为 15.71、18.59、22.13 亿元；对应归母净利润分别为 2.05、2.17、 2.68 亿元；对应 PE 分别为：61.2、57.7、46.7 倍，首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示：风险提示：1）智能芯片处理器业务不及预期；2）智能车载研发进度不达 预期；3）汇率波动风险。 2018A 2019A 2020E 2021

5、E 2022E 营业收入(百万元) 1365 1463 1571 1859 2213 YoY(%) 13.6 7.2 7.4 18.3 19.0 净利润(百万元) 118 135 205 217 268 YoY(%) 581.6 14.0 52.0 6.0 23.7 毛利率(%) 34.2 32.6 32.9 33.8 34.4 净利率(%) 8.7 9.2 13.0 11.7 12.1 ROE(%) 5.0 6.0 8.7 8.8 10.2 EPS(摊薄/元) 0.36 0.41 0.62 0.66 0.81 P/E(倍) 106.0 93.0 61.2 57.7 46.7 P/B(倍) 5

6、.9 5.7 5.4 5.2 4.8 -40% -20% 0% 20% 40% 60% Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20 全志科技沪深300 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16 全志科技公司首次覆盖 正文目录正文目录 一、一、 全志科技：国内智能芯片的全志科技：国内智能芯片的 IC 设计企业设计企业 .4 1.1 公司历史沿革. 4 1.2 公司主营业务简介 . 5 1.3 历史财务状况梳理 . 7 1.4 股权结构梳理. 8 二、二、 智能应用处理器芯片立足智能家居智能应用处理器芯片立足智能家居.9 2.1 智能应用处理器芯片围绕居家智能化 . 9