清科报告：《2018年中国机构投资后管理调查研究报告》(7页).pdf

1、清科报告：清科报告：投后管理投后管理助你实现弯道助你实现弯道“超超车”车” ， ， 2018 年中国年中国 VC/PE 机机 构投后管理调查构投后管理调查研究报告研究报告重磅发布重磅发布 清科研究中心 朱剑裕 根据清科私募通数据， 自 2006 年到 2018 年上半年， 中国股权投资市场机构累计投资 45,648 起，而退出仅 16,587 笔（多支基金退出一家企业记多笔） ，即使按照每起投资案例对应一笔 退出案例计算，机构平均仅退出 1/3 的项目，这意味着投资机构有大量的项目未实现退出， 在管项目庞大。随着国内经济增长的放缓、 “资管新规”等管理办法的出台，私募股权市场 也面临着募资困难

2、、竞争加剧等问题，行业进入调整期。面对日益严峻的市场环境，提高机 构募、投、管、退各方面的综合实力成为获得竞争优势的关键，而一直被忽视的投后管理服 务也成为机构提高自身实力的重点。 清科研究中心通过对我国 VC/PE 投资市场的主要投资机 构进行问卷调查、 走访调研， 对目前股权投资市场机构的投后管理现状、 主要投后管理类型、 主要投后管理内容及动态规划、 投后管理问题进行了总结和分析， 并梳理了标杆机构的投后 管理模式，重磅推出2018 年中国年中国 VC/PE 机构投后管理机构投后管理调查调查研究报告研究报告 ，旨在为我国 VC/PE 机构投后管理提供参考建议。 机构机构投后管理意识增强，

3、投后管理团队设置比例提高投后管理意识增强，投后管理团队设置比例提高 根据清科研究中心的不完全统计， 机构的投后管理意识已逐渐加强。 2013 年的调研机构中， 仅有 16.1%的机构设置了专门的投后管理团队， 而 2018 年该数据已达 70.3%。 股权投资市场 的快速发展，带来了机构体制的发展。但在投后管理人员设置上，机构的投后管理人数占总 体人数的比例较低。 在本次调研的机构中， 投后人员占机构总人数的10%以内的机构占16.7%， 投后管理人员占 11%-20%的机构占 44.0%， 比例最高， 其次是投后管理人员占总人数 21-30% 的机构，占 22.6%。投后管理人员人数的比重与

4、机构的发展策略和对投后管理的重视程度息 息相关，投后管理的制度越完善、内容越丰富，人员的需要越大。 图 1：2018 年调研样本机构投后管理团队设置情况（按机构数量，家） 投后管理模式多样，机构注重量体裁衣投后管理模式多样，机构注重量体裁衣 根据公开信息及访谈调研信息， 目前投资机构采用的投后管理类型主要有以下四种： 投资经 理负责制、 “投资+投后”共同负责制、投后管理部门负责制、Capstone 模式。从投资团队负 责制到 Capstone 模式，投后管理的渗透度和专业性逐渐加深，投后管理的服务性和可复制 性也逐步提高。机构可以根据投资风格和管理要求，选择适合自己的投后管理类型。 图 2：

5、投资机构现有主要投后管理类型 投资投资经理负责制经理负责制： 在投资经理负责制下， 投前投后实现了一体化， 以 “谁投谁负责” 为中心。 在该制度下，投资经理对所投项目进行持续跟踪，对项目有充分了解，能够对被投企业问题 有针对性地跟踪和改进。这种模式权责明确、绩效清晰，但是加重了投资团队的压力。针对 这一问题， 君联资本的投后管理方式由此衍生形成了 “项目团队制度” ， 即相关项目负责人、 参与人以及顾问人员组成项目团队，对所负责的项目进行投后管理。 设有专门投后管 理团队 70.3% 投资团队同时兼 顾投后管理工作 25.2% 其他 4.5% 2018年调研样本机构投后管理团队设置情况（按机

6、构数量，家）年调研样本机构投后管理团队设置情况（按机构数量，家） 来源：清科研究中心根据私募通及公开信息整理 2018.08 “投资“投资+投后”共同负责制：投后”共同负责制：由于投后团队在前期并未对被投企业进行深入了解，更换对接 人和对接团队需要新的磨合期，因此部分投资机构会采用“投资“投资+投后”共同负责的方式投后”共同负责的方式。 投资团队负责与被投企业的对接工作，收集企业的运营资料、财务信息等，投后团队则集中 于对接资源，为企业提供系统性和针对性的增值服务。相较于前一种模式，投资人员的投后 管理压力得到了减轻，投后团队为投资团队提供了有力地补充。 投后管理部门负责制：投后管理部门负责制