【公司研究】莱伯泰科-实验分析仪器国内龙头二次创业分析测试仪器、实验耗材有望迎来突破-20201221（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 12 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 35.46 元 莱伯泰科（莱伯泰科（688056） 目标价： 47.25 元（6 个月） 实验分析仪器国内龙头二次创业，实验分析仪器国内龙头二次创业， 分析测试仪器、实验耗材分析测试仪器、实验耗材有望有望迎来突破迎来突破 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 0.67 流通 A 股(亿股) 0.15 5

2、2 周内股价区间(元) 34.14-63.10 总市值(亿元) 23.76 总资产(亿元) 4.48 每股净资产(元) 6.61 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：公司是实验分析仪器国内龙头企业，实控人、高管均有较强的专业 背景。公司前期收购的美国样品前处理、实验耗材资产将进行产品升级和国产 化， 我们预计明年对应板块业绩增速可达 23.0%、 80.0%。 在分析测试仪器领域， 公司积极开拓临床质谱蓝海，产品已进入样机试制阶段，有望打破国外对高端 质谱的垄断，我们预计明后年形成营收规模可达 2250 万、4500 万。鉴于实验 分析仪器为碎片化的利基市场，公司未

3、来仍将持续通过并购方式扩充产品线， 增加公司规模，加速国际化战略布局。 实验分析仪器国内龙头，实验分析仪器国内龙头，实控人、高管和技术团队均有较强专业背景实控人、高管和技术团队均有较强专业背景。公司是 实验分析仪器国内龙头企业，在样品前处理领域处于行业领先水平。公司实际 控制人胡克博士师承电感耦合等离子体质谱仪开拓人 R.S.Houk，并曾任赛默飞 世尔公司首席研究员、大中国区总经理，主导设计了世界首台商用电感耦合等 离子体光质谱仪。公司其他高管多数亦来自赛默飞世尔，核心技术团队来源于 海内外知名高校，覆盖多个技术领域。 下游以检验检测为主，国产下游以检验检测为主，国产实验分析仪器实验分析仪器

4、发展空间广阔发展空间广阔。检验检测行业是实验 分析仪器的主要下游市场，近年来国内该行业发展迅速，近 6 年规模复合增长 率达 14.8%。国内实验分析仪器企业 2019 年营收规模为 313.9 亿元，但目前在 研发技术、质量和规模等方面与国际巨头存在较大的差距，高端产品市场基本 被赛默飞、安捷伦、岛津等所垄断，每年仍有大量仪器需要进口，以质谱仪为 例，年进口额超过 100 亿元，高端仪器的国产替代空间仍大。 样品前处理仪器和实验耗材国产化改善业绩，分析测试仪器和外延并购有较大样品前处理仪器和实验耗材国产化改善业绩，分析测试仪器和外延并购有较大 潜力潜力。公司先后收购收购样品前处理领域的美国

5、CDS 公司和 3M 公司旗下的实 验耗材资产，并对相关产品的国产化生产和升级开发，将有效增厚相关业务领 域的业绩，我们预计明年对应板块业绩增速可达 23.0%、80.0%。在分析测试仪 器领域，公司瞄准临床质谱蓝海市场积极开拓，产品已进入样机试制阶段，我 们预计明后年贡献收入为 2250 万、4500 万。由于实验分析仪器市场碎片化特 征和较高的技术壁垒，公司未来将持续通过并购等方式扩充产品线，增强公司 竞争力。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.01 元、1.35 元、1.65 元，对应 PE 为 35/26/22 倍。我们看好公司未

6、来两年业绩持续改善，以质谱仪 为代表的新产品有望陆续推出，给予公司 2021 年 35 倍 PE 的目标估值，对应 目标价 47.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新产品研发和销售不及预期，募投项目投产进度不及预期，并购整 合效果不及预期。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 380.52 361.46 490.36 606.88 增长率 8.70% -5.01% 35.66% 23.76% 归属母公司净利润（百万元） 61.32 67.48 90.27 110.30 增长率 2.52% 10.03% 33.77% 2