【公司研究】京沪高铁-行稳致远把握核心资产-20201223（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 交通运输交通运输 京沪高铁京沪高铁(601816) 买入买入 合理估值： 6.8-6.9 元 昨收盘： 5.78 元 （维持评级） 公路铁路公路铁路 2020年年 12月月 23日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 49,106/3,212 总市值/流通(百万元) 283,835/18,565 上证综指/深圳成指 3,421/14,135 12 个月最高/最低(元) 8.22/5.50

2、相关研究报告：相关研究报告： 京沪高铁-601816-20 年三季报财报点评：三 季度业绩改善，关注票价机制改革红利 2020-11-03 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 行稳致远，把握核心资产行稳致远，把握核心资产 高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产 得益于庞大的人口流动需求、广阔的土地以及经济和技术快速发展，中国高铁 规模已经成为全球第一。而京沪高铁得益于天然的地理

3、优势，连接了三大直辖 市以及两大省会城市，为了中国高铁中最优质的资产，营业里程占全国铁路的 3.9%，发送客运量占全国铁路的 9.1%，2019 年全线发送旅客 2.15 亿人次， 2019 年实现了 119 亿元的净利润，同比增长 16.5%。 京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升 京沪高铁线路本线旅客和跨线列车的需求旺盛，公司收入稳定增长可持续。而 受益于资产利用率提升和票价改革，疫情恢复后，京沪高铁线路的盈利能力还 有提升空间： （1）随着列车开行数量增长、本线和跨线长编组动车越来越多以 及跨线列车逐步提速，京沪高铁线路的资产利用率会越来越

4、高； （2）京沪高铁 线路的本线旅客票价于 2020 年 12 月开始进入价格市场化改革阶段，第一步 在一定价格区间内实行价格浮动机制， 通过收益管理， 公司有望提升收入规模， 从而带动盈利能力提升。 京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期 公司 2020 年 1 月完成了京福安徽公司 65%的股权收购， 一方面可以缓解京沪 高铁线路中“徐州-蚌埠”区间段的产能压力；另一方面京福安徽公司旗下的 高铁线路是连接各区域的交通枢纽，自身也具有较大的发展潜力，中长期来看 有望成为利润增长的新驱动力。 风险提风险提示示 国内疫情恶化；京福安徽公司发展进度不及预期；票

5、价改革进度低于预期。 维持维持“买入买入”评级评级 通过多角度估值，得出公司合理估值区间 6.8-6.9 元，相对目前股价有 18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长； （2）京沪高 铁票价正式进入市场化改革阶段；（3） 京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈， 我们认为公司具有长期投资。我们预计公司 20-22 年每股收益 0.07/0.25/0.30 元， 利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%， 疫情造成的短期业绩波动对公司 长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E

6、2021E 2022E 营业收入(百万元) 31,158 32,942 25,594 42,082 45,807 (+/-%) 5.4% 5.7% -22.3% 64.4% 8.9% 净利润(百万元) 10248 11937 3401 12337 14955 (+/-%) 13.2% 16.5% -71.5% 262.8% 21.2% 摊薄每股收益(元) 0.26 0.24 0.07 0.25 0.30 EBIT Margin 47.4% 50.0% 27.7% 46.9% 50.1% 净资产收益率(ROE) 6.9% 7.5% 1.5% 5.5% 6.4% 市盈率(PE) 22.6 23.8