【研报】电子元器件行业：格局重塑聚焦新机-20201221（28页）.pdf

1、 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 21 日 行业研究证券研究报告 电子元器件电子元器件 行业深度分析行业深度分析 格局重塑格局重塑，聚焦新机聚焦新机 投资要点投资要点 基本面改善推升板块行情，龙头涨幅领先基本面改善推升板块行情，龙头涨幅领先：中信面板指数 2020 年初以来上涨 27.5%，走势稍弱于电子元器件行业整体，跑赢万得全 A 指数和沪深 300 指数 各 5.1 个和 6.0 个百分点。自 Q2 末行业基本面改善，面板开启涨价节奏，供需 关系改善，板块市场表现开始回暖，龙头厂商股价涨幅较大，且走势与行业周期 基本一致。 周期轮动，周期轮动，LC

2、D 重回景气期重回景气期： LCD 面板自今年 Q2 末持续涨价，以 32 寸液晶 面板涨幅最为领先，近半年涨价 84.8%，而伴随此轮涨价周期的主要变化系韩 系厂商宣布产能退出，新增产能释放因疫情延期，供给端短期内明显收缩，同时 叠加疫情影响下对 IT 类面板的大幅增加等因素，面板景气周期加速到来。梳理 大陆 LCD 行业真正开始崛起（2012 年后）以来的产业发展，供求关系驱动着每 一轮周期变化，本轮上涨周期可类比 20162017 年供给收缩驱动的景气期。 供求关系优化，面板发展进入新秩序供求关系优化，面板发展进入新秩序：当前面板行业具备持续的上行动力：1） 短期短期供给面积在今年以来收

3、缩显著， 处于 2017 年以来低位， 预计 Q421Q1 供给紧张将有所缓解，但上游材料（IC 驱动、玻璃基板）等紧缺导致有效供给 不足；需求端因疫情催生的远程办公、在线教育需求使得 IT 类面板需求持续景 气，TV 拉货需求强劲，因此供需比处于紧张至良性发展阶段，面板厂商盈利改 善逐步释放。2）中中长期长期需求端，TV 面板大尺寸化增加对面积产能的需求， Mini LED 背光技术加持催生高清化趋势下的升级换代需求。供给端，中国大陆 成为全球面板产能重心，未来全球占比超过 60%，韩厂本土产能预计于 2021 年前退出，新增产能集中在中国大陆且新增有限，大陆“双巨头”格局成型。行 业集中度

4、进一步提升， 有望不再重演供过于求引起的衰退周期， 大陆厂商掌握更 多行业话语权，塑造良性行业格局。 投资建议：投资建议： 对于面板板块的投资， 我们建议关注具备规模优势和竞争力优势的行 业龙头，传统 LCD 领域建议关注受益周期性基本面改善的京东方、TCL 科技。 拉长周期来看，建议关注在需求端对行业改善有实质性利好的细分领域，TV 大 尺寸聚焦 Mini LED 背光技术， 封装龙头国星光电技术储备完善， 具备先发优势， 有望受益高清化对于 Mini LED 背光需求的提速；小尺寸领域关注全球龙头深天 马 A，OLED 在 2020 年 Q4 开始量产，预计明年将进一步放量，深耕智能手机

5、面板领域积累的优势有望快速导入 OLED 在终端品牌的渗透。 风险提示：风险提示：行业层面：1）需求：TV 大尺寸化不及预期；Mini LED 技术进展不 及预期；IT 类需求动力不足；2）供给：韩厂产能退出延迟；新产能量产爬坡不 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 000725 京东方 A 买入-A 000050 深天马 A 买入-B 002449 国星光电 买入-B 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.48 -6.08 5.54 绝对收益 -2.33 0.50 30.00 - 相关报告 电子元器件：2020 年第

6、51 周： 中芯国际被 正式列入“实体清单” ，面板景气周期有望延 长 2020-12-20 电子元器件：2020 年第 50 周： 芯片缺货潮 延续，面板厂商业绩受益望延续至 2021H1 2020-12-13 电子元器件：2020 年第 49 周： 高通发布骁 龙 888 旗 舰 ， 半 导 体 涨 价 持 续 蔓 延 2020-12-06 电子元器件：2020 年 12 月投资策略：半导 体、面板涨价忙，建议关注确定性有望持续 的细分板块 2020-11-30 电子元器件：2020 年第 47 周： 华为出售荣 耀定音， Mini LED 进程打开重启节奏 -11% -2% 7% 16%