【公司研究】晶晨股份-首次报告：音视频编解码SoC芯片领跑者新应用空间广阔-20201215（37页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 晶晨股份 688099.SH 音视频编解码 SoC 芯片领跑者，新应 用空间广阔 核心观点核心观点 编解码编解码芯片领跑者芯片领跑者，强强研发赋能产品竞争力研发赋能产品竞争力：音视频编解码芯片或 IP 广泛 应用于机顶盒、电视、摄像头、汽车等不同领域，是智慧视频物联网的核心。 晶晨的音视频编解码 SoC 芯片技术领先，700 多位研发人员数量在 A 股 IC 设计公司排名前五，研发投入占营收比重一直在 15%以上，形成了公司 12nm 先进制程和 5TOPS 强大终端 AI 算力的技术优势。 晶晨是小米、 TCL、 谷歌、阿里、亚马逊等公司

3、的重要供应商，并获得 TCL、小米等客户的战略 入股。 晶晨已在机顶盒和电视市场形成了并肩华为海思的竞争力， SoC 芯片 出货量从 16 年的 3600 万增长到 19 年的 9000 万颗，CAGR 超过 35%。 现有业务持续增长：现有业务持续增长：1）机顶盒 SoC：晶晨在国内市场已充分证明自身的技 术和市场优势，在国外市场与运营商及亚马逊、谷歌等操作系统公司合作顺 利，有望在博通被反垄断限制的机遇下大幅提升份额。2）电视 SoC：晶晨 是国内极少数供应商，有望在国产化背景下扩大在 TCL、小米、创维等客户 的份额，增加出货量。显示效果和智能化升级提升 SoC 芯片价值量。显示 效果是

4、电视的最核心性能， 像素、 刷新率、 对比度等显示效果指标持续提升， 对编解码 SoC 芯片的运算性能提出更高的要求。编解码 SoC 芯片将数据转 换为显示内容，也可以提升显示的效果。通过强大的运算能力，编解码 SoC 芯片可以实现 MEMC 运动补偿、超分算法 SR、分区控光 LD 等功能。语音 交互、体感控制等智能化升级也提升 SoC 单价。 拓展核心技术的新应用拓展核心技术的新应用：晶晨的连接芯片已小批量出货，形成“SoC+连接芯 片”全面布局，WiFi 蓝牙芯片有望与 SoC 主芯片形成 1:1 配套销售模式，借 助近亿颗 SoC 年出货量的基础迎来快速放量，成为新增长点。晶晨正把编

5、解码 SoC 芯片拓展至智能音箱、摄像头、汽车等领域，视频编解码芯片在 汽车的娱乐等各个屏幕有广泛应用， 也是 ADAS 的重要构成， 晶晨与海外客 户深入合作，也有望与持股股东华域形成协同效应。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 0.25/0.93/1.85 元， 公司业务是国内 比较稀缺的 SoC 芯片，21 和 22 年业绩增速较快，我们看好其长期成长， 根据可比公司 22 年 62 倍估值，对应目标价为 114.7 元，给予买入评级。 风险提示风险提示 芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险； 估值风险 投资评级

6、 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 12 月 15 日） 82.57 元 目标价格 114.7 元 52 周最高价/最低价 86.11/42.9 元 总股本/流通 A 股（万股） 41,112/21,153 A 股市值（百万元） 27,862 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2020 年 12 月 15 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -8.64 -7.04 16.84 40.46 相对表现 -9.40 -13.03 11.57 11.94 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 资料来源：WIND、东方证