【公司研究】和而泰-智能控制器多面布局毫米波新贵双轮驱动-20201214（14页）.pdf

1、 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 14 日 公司研究证券研究报告 和而泰和而泰（002402.SZ） 公司分析公司分析 智能控制器多面布局，毫米波智能控制器多面布局，毫米波新贵新贵双轮驱动双轮驱动 投资要点投资要点 深耕智能控制器二十载，收购铖昌科技进入毫米波领域。深耕智能控制器二十载，收购铖昌科技进入毫米波领域。公司于 2000 年在深圳成 立，经过2002-2006年几轮增资和股权转让，于2007年整体变更为股份制公司。 公司于 2010 年在深圳交易所正式上市。2018 年，公司收购意大利电子制造商 NPE 公司，深化全球化布局。2018 年，公司

2、收购专注于微波毫米波射频芯片的设 计研发、生产和销售的铖昌科技。 公司营业收入和归母净利润保持高速稳定增长公司营业收入和归母净利润保持高速稳定增长，毛利率水平稳中有进毛利率水平稳中有进。2019 年公 司实现营业收入36.49亿元，同比增长36.62%，实现归母净利润3.03亿元，同比 增长 36.69%。公司营收和净利润增长的主要原因是公司坚持优质大客户战略，深 耕现有客户新项目、挖掘开拓新客户，国际客户深度合作、国内客户稳健增长， 使得公司行业影响力持续增强。2020年Q1-Q3公司未太受疫情影响，实现营业收 入 31.91 亿元，同比增长 20.19%，实现归母净利润 2.77 亿元，同

3、比增长 15.12%。拉长来看，从 2015 年到 2019 年公司营收实现 CAGR39.44%，归母净 利润 CAGR36.36%，保持高速稳定增长。 智能控制器市场广阔，毫米波射频快速发展智能控制器市场广阔，毫米波射频快速发展。公司有两大主营业务分属于智能控 制器行业和毫米波射频芯片行业。智能控制器行业规模增速快，行业下游企业 “外包化”和“国产化”带动国内智能控制器制造龙头成长。毫米波射频芯片行 业下游需求受益于相控阵雷达、航天卫星产业快速发展，并在民用领域应用广 泛，能应用于 5G、卫星、车载、成像等领域，成长空间广阔。 抢占汽车电子市场，毫米波双抢占汽车电子市场，毫米波双轮驱动轮驱

4、动。智能控制器市场伴随应用场景的增多，市 场空间持续提升，公司优化产业结构布局，深耕细作家电控制领域，布局汽车电 子控制领域，扩大电动工具控制市场份额、抢占智能家居控制类市场，实现公司 与国内外大客户战略达成，同时坚持自主研发，优化内部管理，有望强化在智能 控制器领域的龙头地位。同时，公司微波毫米波射频芯片业务持续发力，推进研 发自主可控芯片，进入快速增长期。 投资建议：投资建议：公司作为国内控制器龙头之一，战略布局清晰，客户拓展积极，有望 强化在智能控制器领域的龙头地位，同时微波毫米波射频芯片业务持续发力，推 进研发自主可控芯片，进入快速增长期。我们预计公司 2020-2022 年净利润分别

5、 为 3.50/4.83/6.92 亿元，EPS 分别为 0.38/0.53/0.76 元/股，20-22 年 PE 分别为 44.4/32.2/22.5x，考虑铖昌科技毫米波业务对估值的拉动，整体估值水平合理， 首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。 风险提示：风险提示：智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务不及预期；上游原材 料上涨导致公司盈利下降 电子元器件 | 其他元器件 III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2020-12-14) 17.29 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 15,803.35 流通市值（百万元） 13,709.88 总股本（百万股） 914.02 流通

6、股本（百万股） 792.94 12 个月价格区间 10.40/19.68 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.01 2.58 -4.25 绝对收益 -2.21 6.4 36.81 相关报告相关报告 -14% -5% 4% 13% 22% 31% 40% 2019!-122020!-042020!-08 和而泰其他元器件中小板指 公司分析/其他元器件 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,671 3,64