【研报】食品饮料行业：白酒情绪维持高位大众品成本上涨催化提价预期-2020201214（24页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 白酒情绪维持高位，白酒情绪维持高位， 大众品成本上涨催化大众品成本上涨催化提价提价预期预期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.12.14/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 112 总股本总股本( (亿亿股股) ) 974.96 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 6257.00 利润总利润总额额( (亿元亿元) ) 1510.63 行业平均行业平均 PEPE 平均股价平均股价( (元元) ) 59.71 行业相对指数表现行业相对指数表现： -12% 5% 2

2、2% 39% 56% 73% 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 年底市场信息密集期，提振板块信心 2020.12.07 行业进入平淡期， 小酒热退潮 2020.11.30 酒水板块热度不减，把握轮动机会 2020.11.23 贵州茅台：Q4 加大直销渠道投放，营销改 革持续推进2020.11.22 1 1、 大众品普遍回调， 酒类行情延续：、 大众品普遍回调， 酒类行情延续： 上周食品饮料上涨 1.19%， 跑赢上证综指（-2.83%）4.02 个百分点，其他酒类/葡萄酒/黄 酒/啤酒/白酒分别

3、13.85%/9.68%/5.26%/2.21%/1.86%，个股中 老白干酒（+16.54%） 、张裕 A（+16.21%） 、ST 舍得（+15.62%） 、 *ST 西发（+14.64%） 、百润股份（+14.47%）等领涨。三四线小 白酒行情反复走强， 我们之前强调,这波小酒行情的背后存在一 定的业绩和市场逻辑： 1） 业绩恢复,后续有高弹性预期： 20Q1-Q2 受疫情影响，小酒报表业绩下滑严重，Q3 消费恢复,业绩实现 20%以上增长,消费环比加速改善叠加上半年的低基数，预计 21Q1-Q2 实现弹性增长概率较大；2）补涨逻辑：三四线酒企前 期滞涨，一二线龙头估值提升，小票市值较小

4、，跟随龙头上涨； 3）板块整体估值提升带动：白酒估值由周期认知向消费属性转 换，今年板块屡创新高，资金抱团核心资产，市场关注度高且 短期业绩真空期内无法证伪；4）消息面催化：红星上市、酒企 密集发布业绩及规划等事件再度聚集板块人气。可以适当关注 有事件和概念催化的老白干酒、迎驾贡酒、金徽酒等。板块核 心推荐仍是次高端区域龙头今世缘、口子窖、洋河股份、古井 贡酒、山西汾酒等；以及确定性最强的高端茅五泸。 2 2、年底消息面不、年底消息面不断带来利好，持断带来利好，持续推动市场续推动市场情绪：情绪：1）本周古 井召开股东大会， 明确十四五总体规划要到 2024 年实现 200 亿 收入目标；公司高

5、端化、全国化战略不变，持续聚焦次高端， 尤其是古 20，并将在春节前推出千元以上的战略新品“年 30” ， 独创“古香型” ，打造差异化；省外短期目标占比做到 40%。公 司双百亿路径明确，品牌聚焦投入、团队狼性十足，并通过不 断的内涵和外延实现香型和区域的扩张。2）习酒经销商大会透 露 2020 年销售额破百亿，同比增长 31.29%。2021 年争取实现 含税销售额 120 亿，成品酒销量 3.2 万吨。国庆节以来酱酒企 业纷纷涨价、控货，习酒公布业绩又给市场打了一剂强心针， 酱酒热持续火热背后体现的是品质认知升级、次高端的崛起以 及渠道高利润催生的模式的回归， 我们认为短期热度仍会延续，

6、 长期会趋于理性，回到行业本质。 3 3、电商、商超渠道平价茅台持续放出，、电商、商超渠道平价茅台持续放出，直销放量弥补常规渠道直销放量弥补常规渠道 的供给不足的供给不足：据“茅友知道”公众号统计，天猫/京东/苏宁易 购等电商将从 12 月份中旬起投放 40/60/50 万瓶飞天茅台，华 润万家/人人乐/金鹰国际等商超也将投放约 15/11/10 万瓶茅 台；根据微酒的不完全统计，12 月将有超过 240 万瓶茅台酒通 过直销渠道流入市场。受此影响，本周散瓶茅台的批发价格最 低跌至 2400 元上下，与原箱茅台的价差拉大。公司持续推进渠 道改革，一方面可以弥补经销商清理带来的渠道缺失，扩大消